新興市場(中國、印度、俄羅斯、土耳其等)似乎正遭遇大麻煩，不少國家遭遇資金外流、股市暴跌、本幣貶值，連一向穩(wěn)健的我國銀行近期也出現(xiàn)“錢荒”傳聞。有機(jī)構(gòu)甚至警告，新興市場可能成為繼次貸危機(jī)、歐債危機(jī)之后新一波金融危機(jī)的發(fā)源地。

分析表明，問題的確存在，但不宜夸大。今天的新興市場不太可能重蹈亞洲金融危機(jī)覆轍，不太可能成為新一輪全球性危機(jī)的源頭。

□問題資金出逃股市暴跌

擔(dān)心新興市場可能成為新一輪全球性危機(jī)的源頭的主要論據(jù)在于：每一波危機(jī)都會(huì)為下一波危機(jī)埋下伏筆。如，在次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)增速驟降，導(dǎo)致歐債主權(quán)債務(wù)問題“水落石出”；歐債危機(jī)后，發(fā)達(dá)國家集體“開閘放水”保增長，導(dǎo)致大量熱錢流入新興市場，助長資產(chǎn)泡沫。

如今，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國著手退出量化寬松貨幣政策，全球資金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)：從流入新興市場轉(zhuǎn)為流出，這可能導(dǎo)致新興市場泡沫破裂，從而可能引發(fā)所謂金融危機(jī)第三波。

在過去的一個(gè)多月時(shí)間里，新興市場遭遇的困難有目共睹。自5月初觸及年內(nèi)高點(diǎn)后，新興市場股市便開始連續(xù)暴跌。截至6月21日，代表全球新興市場股市走勢的MSCI新興市場指數(shù)今年來已累計(jì)下跌15%，而同期發(fā)達(dá)國家股市則上漲了21%。

資金出逃還導(dǎo)致不少國家本幣急速貶值，印度盧比和土耳其里拉是最大受害者。在過去一周，這兩種貨幣對(duì)美元匯率均創(chuàng)下歷史新低。而中國銀行間市場壓力驟增更令部分外國投資者擔(dān)心，新一波危機(jī)的腳步近了。

□鏈接

金融危機(jī)第一波

次貸危機(jī)

是指一場發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩而引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)?！按钨J危機(jī)”從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

金融危機(jī)第二波

歐債危機(jī)

是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是美國次貸危機(jī)的延續(xù)和深化，其本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過了自身的承受范圍，而引起的違約風(fēng)險(xiǎn)。

□分析

1 國際資本“進(jìn)出”不新鮮

自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際資本周期性地在新興市場和發(fā)達(dá)市場之間轉(zhuǎn)移騰挪并不罕見：2008年下半年雷曼兄弟倒閉后，全球資金從新興市場撤回發(fā)達(dá)市場避險(xiǎn)；這一勢頭到2010年逆轉(zhuǎn)，資金開始重新殺回新興市場尋求高收益；而到了2011年由于日本大地震和歐債危機(jī)惡化，新興市場又遭遇資金凈流出；這一勢頭一直持續(xù)到2012年9月美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松，資金才重新流向新興市場，這一勢頭直到近期才再次逆轉(zhuǎn)。

對(duì)新興市場來說，國際資本的“進(jìn)出”早已不是新鮮事，應(yīng)對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)也已是新興市場決策者的“必修課”。

2 資金外流或是短期現(xiàn)象

美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策對(duì)新興市場來說并非完全是壞事。從短期來看，資金從新興市場回流美國的現(xiàn)象的確存在，但鑒于新興市場的投資回報(bào)率依然高于歐美，因此資金外流很可能只是短期現(xiàn)象，而投資熱的適度“退燒”也有利于擠掉泡沫，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長。

并且，美聯(lián)儲(chǔ)退出政策的前提是美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，而強(qiáng)健的美國經(jīng)濟(jì)勢必將增加對(duì)新興市場商品的需求，從而構(gòu)成利好。

3 中俄等國受沖擊可能小

多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體擁有干預(yù)市場的能力，國際社會(huì)也有在必要時(shí)干預(yù)市場的共識(shí)。新興市場情況并非鐵板一塊，存在經(jīng)常項(xiàng)目逆差、對(duì)外部融資依賴度較大的國家的確容易受到?jīng)_擊。

摩根大通銀行日前發(fā)布的研究顯示，這些國家包括巴西、土耳其、南非等。同時(shí)，這項(xiàng)研究認(rèn)為，中國、俄羅斯、秘魯?shù)葒軟_擊的可能性很小。德意志銀行也在日前一份研究報(bào)告中稱，和2008年相比，除土耳其外，其他所有新興市場抵御外部沖擊的能力都有所增強(qiáng)。

此外，以IMF為代表的國際組織如今已修正其金融自由化態(tài)度，支持新興市場在必要時(shí)干預(yù)市場。

4 銀行業(yè)波動(dòng)是改革陣痛

最后，新興市場的這一波動(dòng)蕩并非全是美聯(lián)儲(chǔ)這樣的外因造成的，很多國家還疊加了內(nèi)部因素。有學(xué)者就提出，中國銀行業(yè)資金面的波動(dòng)是金融市場改革深化的一種陣痛。由此可能導(dǎo)致的短期變化也許更是主動(dòng)減速、深化改革的刻意為之。在這種情況下，過度夸大金融危機(jī)第三波風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)誤判重點(diǎn)，掣肘改革步伐。

據(jù)新華社