新興市場(中國、印度、俄羅斯、土耳其等)似乎正遭遇大麻煩，不少國家遭遇資金外流、股市暴跌、本幣貶值，連一向穩健的我國銀行近期也出現“錢荒”傳聞。有機構甚至警告，新興市場可能成為繼次貸危機、歐債危機之后新一波金融危機的發源地。

分析表明，問題的確存在，但不宜夸大。今天的新興市場不太可能重蹈亞洲金融危機覆轍，不太可能成為新一輪全球性危機的源頭。

□問題資金出逃股市暴跌

擔心新興市場可能成為新一輪全球性危機的源頭的主要論據在于：每一波危機都會為下一波危機埋下伏筆。如，在次貸危機后，全球經濟增速驟降，導致歐債主權債務問題“水落石出”；歐債危機后，發達國家集體“開閘放水”保增長，導致大量熱錢流入新興市場，助長資產泡沫。

如今，隨著發達經濟體經濟復蘇，美國著手退出量化寬松貨幣政策，全球資金流向發生逆轉：從流入新興市場轉為流出，這可能導致新興市場泡沫破裂，從而可能引發所謂金融危機第三波。

在過去的一個多月時間里，新興市場遭遇的困難有目共睹。自5月初觸及年內高點后，新興市場股市便開始連續暴跌。截至6月21日，代表全球新興市場股市走勢的MSCI新興市場指數今年來已累計下跌15%，而同期發達國家股市則上漲了21%。

資金出逃還導致不少國家本幣急速貶值，印度盧比和土耳其里拉是最大受害者。在過去一周，這兩種貨幣對美元匯率均創下歷史新低。而中國銀行間市場壓力驟增更令部分外國投資者擔心，新一波危機的腳步近了。

□鏈接

金融危機第一波

次貸危機

是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩而引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機?！按钨J危機”從2006年春季開始逐步顯現，2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

金融危機第二波

歐債危機

是指自2009年以來在歐洲部分國家爆發的主權債務危機，是美國次貸危機的延續和深化，其本質原因是政府的債務負擔超過了自身的承受范圍，而引起的違約風險。

□分析

1 國際資本“進出”不新鮮

自2008年全球金融危機爆發以來，國際資本周期性地在新興市場和發達市場之間轉移騰挪并不罕見：2008年下半年雷曼兄弟倒閉后，全球資金從新興市場撤回發達市場避險；這一勢頭到2010年逆轉，資金開始重新殺回新興市場尋求高收益；而到了2011年由于日本大地震和歐債危機惡化，新興市場又遭遇資金凈流出；這一勢頭一直持續到2012年9月美聯儲推出第三輪量化寬松，資金才重新流向新興市場，這一勢頭直到近期才再次逆轉。

對新興市場來說，國際資本的“進出”早已不是新鮮事，應對這種風險也已是新興市場決策者的“必修課”。

2 資金外流或是短期現象

美聯儲退出量化寬松政策對新興市場來說并非完全是壞事。從短期來看，資金從新興市場回流美國的現象的確存在，但鑒于新興市場的投資回報率依然高于歐美，因此資金外流很可能只是短期現象，而投資熱的適度“退燒”也有利于擠掉泡沫，實現可持續增長。

并且，美聯儲退出政策的前提是美國經濟穩健復蘇，而強健的美國經濟勢必將增加對新興市場商品的需求，從而構成利好。

3 中俄等國受沖擊可能小

多數新興經濟體擁有干預市場的能力，國際社會也有在必要時干預市場的共識。新興市場情況并非鐵板一塊，存在經常項目逆差、對外部融資依賴度較大的國家的確容易受到沖擊。

摩根大通銀行日前發布的研究顯示，這些國家包括巴西、土耳其、南非等。同時，這項研究認為，中國、俄羅斯、秘魯等國受沖擊的可能性很小。德意志銀行也在日前一份研究報告中稱，和2008年相比，除土耳其外，其他所有新興市場抵御外部沖擊的能力都有所增強。

此外，以IMF為代表的國際組織如今已修正其金融自由化態度，支持新興市場在必要時干預市場。

4 銀行業波動是改革陣痛

最后，新興市場的這一波動蕩并非全是美聯儲這樣的外因造成的，很多國家還疊加了內部因素。有學者就提出，中國銀行業資金面的波動是金融市場改革深化的一種陣痛。由此可能導致的短期變化也許更是主動減速、深化改革的刻意為之。在這種情況下，過度夸大金融危機第三波風險，可能會誤判重點，掣肘改革步伐。

據新華社