中國不會(huì)像許多人擔(dān)心的那樣很快迎來硬著陸，那些唱衰中國的人只會(huì)自討沒趣。盡管溫家寶總理最近對(duì)經(jīng)濟(jì)增長溫和放緩發(fā)出警告，中國在管理經(jīng)濟(jì)方面的表現(xiàn)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過多數(shù)人對(duì)它的肯定。中國甚至在宏觀政策戰(zhàn)略方面給世人上了一課，這一課是世界其他地區(qū)應(yīng)該聆聽的。

沒有哪條戰(zhàn)線能比通脹戰(zhàn)線更能說明問題了。中國當(dāng)局發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)成功的反通脹戰(zhàn)役，遏制住了長期以來破壞中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的最大威脅。全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅在2011年7月觸及6.5%的峰值后，已于2012年初回落至4.5%，未來數(shù)月很可能還會(huì)進(jìn)一步回落。

這說明，北京方面經(jīng)過慎重考慮采取的三項(xiàng)政策行動(dòng)發(fā)揮出了效力。

首先，采取行政措施解決農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的瓶頸——豬肉、食用油、新鮮蔬菜和化肥。2011年年中，食品價(jià)格（占中國CPI的權(quán)重約為三分之一）同比漲幅達(dá)到15%的峰值，目前已回落至約10%。

其次，在2011年12次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，以減緩信貸增長。此舉的結(jié)果令人鼓舞。2011年，銀行人民幣貸款增速由2010年的19.9%降至15.8%。人民幣存款增速的下降幅度更大，從2010年的20.2%降至2011年的13.5%。

第三，中國央行在2011年5次上調(diào)政策利率。鑒于非食品價(jià)格（即核心CPI）同比漲幅去年夏天曾升至3%的高點(diǎn)——這是十多年來最大的漲幅——中國央行的這一舉措就顯得尤為重要。假若它當(dāng)時(shí)坐視不管，潛在通脹壓力可能已經(jīng)加大。實(shí)際情況是，潛在通脹壓力已開始緩解，2012年1月的非食品價(jià)格同比漲幅回落至1.8%。

這種“三管齊下”的做法、加之人民幣升值步伐的適度加快，顯示出中國利用宏觀政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的本領(lǐng)已是越來越高超。

去年夏天，中國央行積極地將其政策利率（此處指金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率——譯者注）一路上調(diào)至6.5%，達(dá)到與總體通脹率峰值持平的水平。如此一來，中國央行不僅終止了負(fù)實(shí)際利率造成的過量寬松，還得以安排了一輪“被動(dòng)的”貨幣緊縮——2011年下半年，食品價(jià)格和總體通脹率在行政措施的干預(yù)下有所回落，短期實(shí)際利率因此升至2%。

這是經(jīng)典的、最佳狀態(tài)的央行調(diào)控。中國的貨幣政策“武庫”中擁有充足的“彈藥”——即較高的存款準(zhǔn)備金率和正短期實(shí)際利率——可根據(jù)不同的形勢(shì)來動(dòng)用相應(yīng)的“彈藥”。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國央行已用光了傳統(tǒng)的“彈藥”。它們紛紛步日本央行后塵，將各自的短期政策性利率下調(diào)至近零水平。

結(jié)果，全球主要央行不得不依靠未經(jīng)檢驗(yàn)且毫無把握的注資操作，把它當(dāng)作貨幣調(diào)控的主要手段。這種局面何時(shí)能畫上句號(hào)，以及它會(huì)對(duì)未來產(chǎn)生怎樣的影響（是導(dǎo)致通脹、是引爆又一輪資產(chǎn)和信貸泡沫，還是促成某種兼而有之的局面），誰也說不準(zhǔn)。

倘若中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑坡風(fēng)險(xiǎn)，中國當(dāng)局擁有充足的空間放松貨幣政策。

隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸放緩，他們已開始適度放松銀根，將存款準(zhǔn)備金率兩度下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。下調(diào)后的存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)20.5%。

與此同時(shí)，在實(shí)際政策利率為2%、且其隨著總體通脹壓力緩解很可能小幅升高的情況下，即使中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，采取傳統(tǒng)貨幣寬松政策的空間也依然存在。

而既無降息空間又背負(fù)龐大預(yù)算赤字的西方國家，則沒有這種選擇。

在一個(gè)危機(jī)四伏的世界，人們對(duì)中國有一種不祥的預(yù)感，這種預(yù)感正變得越來越強(qiáng)烈。先是美國經(jīng)濟(jì)出了問題，然后是歐洲。人們?cè)絹碓綋?dān)心，中國經(jīng)濟(jì)將成為下一個(gè)“倒霉蛋”。他們不僅僅是頭疼通脹問題，還擔(dān)心巨大的樓市泡沫、銀行業(yè)危機(jī)以及社會(huì)動(dòng)蕩。

這些擔(dān)心有些過頭了。中國與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間存在很大的差異。中國長期致力于穩(wěn)定，為了保證其發(fā)展戰(zhàn)略順利實(shí)施，它非常愿意承受犧牲增長帶來的短期成本。

通脹阻擊戰(zhàn)的勝利是中國對(duì)其戰(zhàn)術(shù)需求和總體戰(zhàn)略目標(biāo)作出協(xié)調(diào)的一個(gè)范例，世界其他國家絕不應(yīng)錯(cuò)過這堂課。

（前摩根士丹利亞洲區(qū)主席 史蒂芬·羅奇? 本文作者現(xiàn)在耶魯大學(xué)教書，原文刊登于英國《金融時(shí)報(bào)》。）

來源：《 人民日?qǐng)?bào) 》 編輯：鄧京荊