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盡管1月CPI漲幅低于市場預期，但滬綜指15日盤中上摸2934.47點后震蕩回落，尾市收于2899.24點。股指全天沖高回落的局面表明市場對CPI數據的解讀有較大分歧。有機構認為，1月通脹率低于預期，但全年很有可能超預期，達到4.5%左右；也有機構認為，全年通脹率在3.8%左右。

市場緊張情緒舒緩

在農產品價格持續上漲、國際大宗商品價格高企以及1月高翹尾因素的背景下，機構普遍認為1月CPI同比漲幅超過5%幾無懸念。市場也一直彌漫著對政策持續收緊的緊張情緒。不過，1月CPI數據大大低于市場預期，使得投資者緊張情緒得到了很大程度上的緩解。

本次CPI數據相較去年在權重上做出了調整。國家統計局表示，用舊權數計算出的同比漲幅比新數據還要低0.024個百分點，并不存在人為拉低1月CPI數據的情況。

市場對1月CPI之所以如此關注，根本原因在于這可能影響市場對未來貨幣政策走向的預期。今年以來，緊縮貨幣政策一直施壓股市。在通脹居高不下的背景下，春節之后的加息更是印證了“防通脹”的首要地位。如果今年1月CPI同比增長率超過去年11月5.1%的高點，那么央行為降低通脹預期和水平必然會進一步緊縮貨幣政策，進一步抬高資金成本。而過緊的貨幣政策很可能影響經濟增長，進而導致上市公司業績下滑。那么，市場恐將面臨估值與業績“雙殺”的窘境，前期2661點的估值底部可能進一步下移。這也是前期市場緊張情緒始終揮之不去的原因之一。

機構分歧較大

盡管1月通脹水平低于市場預期，但滬深股市15日沒能延續“情人節攻勢”。分析人士稱，一方面是市場可能提前消化了通脹數據低于預期的利好，另一方面是目前市場對通脹形勢和貨幣政策松緊存在較大分歧。

海通證券認為，受中長期因素的影響，2011年中國仍將面臨較大的通脹壓力。主要原因包括：一是美國已經實施第二輪量化寬松的貨幣政策，美元將繼續走弱。二是工業部門的資源和能源成本未來將逐步提高。三是中國農產品價格將繼續上漲。四是低技能年輕勞動力供給的減少將推高整個經濟的勞動力成本，尤其是服務業。五是前期超發的貨幣大量流向資本品，導致了土地和地產價格急劇上漲，使得城鎮的生活成本、商務成本不斷上升。海通證券預計，2011年2月、3月CPI漲幅分別為4.7%、4.8%，2011年CPI漲幅很有可能超預期，達到4.5%左右。

但中信證券認為，上半年CPI將維持高位，但下半年CPI同比漲幅將回落到3%到4%之間，全年CPI同比漲幅在3.8%左右。

中金公司則認為，年內通脹高點將在2月份出現。他們表示，雖然1月CPI數據顯著低于預期，有助于減輕市場對今年通脹可能大幅攀升的擔心，但考慮到環比上漲和翹尾因素的影響，預計2月通脹同比還會小幅上升，略高于5%。

在對未來政策緊縮力度的判斷上，機構也有所不同。中金公司分析師判斷，今年上半年會再升息1次，下半年通脹壓力下降，升息壓力也隨之降低。中信證券分析師認為，如果政策緊縮力度不夠，國內經濟可能出現過熱風險。因此，未來政策將進一步收緊，預計2011年還將提高利率2次，1年期存款利率將達3.50%左右，存款準備金率可能繼續提高。

來源：中國證券報（記者 曹陽） 編輯：寧波