在調(diào)整落后產(chǎn)能和盤活存量資金的雙重壓力下,支持企業(yè)并購(gòu)的緊迫性正變得越來(lái)越突出。在此背景下,關(guān)于并購(gòu)的一系列調(diào)研活動(dòng)密集展開。“并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)盤活存量的主要工具。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士透露,近期已走訪了相關(guān)部委,并召集證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)及企業(yè)人士舉行了四場(chǎng)座談會(huì),目的是從國(guó)民經(jīng)濟(jì)角度,梳理如何進(jìn)一步通過(guò)資本市場(chǎng)做大、做優(yōu)、做強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

此輪密集調(diào)研形成初步結(jié)論認(rèn)為,并購(gòu)重組仍面臨著八大障礙,其中針對(duì)如何通過(guò)金融渠道支持并購(gòu)重組的問(wèn)題,證監(jiān)會(huì)已初步形成方案:包括進(jìn)一步清理行政許可種類,增強(qiáng)審核透明度,計(jì)劃豐富并購(gòu)支付工具,改革并購(gòu)重組定價(jià)不得低于“前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)”的規(guī)定,增強(qiáng)定價(jià)彈性等。

證監(jiān)會(huì)前述人士表示,資本市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)大局中的一部分,希望社會(huì)各方重視兼并重組,為企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造更好的條件。

八大并購(gòu)障礙亟待破解

中國(guó)證券報(bào)記者獲悉,調(diào)研已形成初步結(jié)論,目前企業(yè)開展并購(gòu)重組正面臨著八大問(wèn)題待解。

一是在國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)變政府職能的大背景下行政管制依然太多。有參與調(diào)研的企業(yè)透露,金融危機(jī)時(shí)期,曾有一筆極劃算但合同時(shí)間較短的跨國(guó)并購(gòu)案報(bào)批,待到方案獲批時(shí),已經(jīng)過(guò)去3個(gè)月,外方企業(yè)已經(jīng)熬過(guò)資金最緊張的時(shí)期,最終錯(cuò)失良機(jī)。該企業(yè)建言,針對(duì)并購(gòu)案應(yīng)降低現(xiàn)有的審批門檻,簡(jiǎn)化審批流程。

前述證監(jiān)會(huì)人士指出,雖然經(jīng)過(guò)多輪次取消和簡(jiǎn)化并購(gòu)重組行政許可,大大激發(fā)了市場(chǎng)的活力,但距離市場(chǎng)主體的期望仍有一定差距,當(dāng)前進(jìn)一步加大改革力度放松管制的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,目標(biāo)是“市場(chǎng)能自主決策的堅(jiān)決要放”。

二是目前的串行審批方式時(shí)間成本較高,企業(yè)建議部委間并行或同步審批。“一項(xiàng)并購(gòu)案審批涉及各個(gè)部委,是不是以后可以在報(bào)給國(guó)資委的同時(shí),也把方案遞交給證監(jiān)會(huì)、商務(wù)部等機(jī)構(gòu)?”對(duì)于企業(yè)提出的這一問(wèn)題,有參與調(diào)研的證監(jiān)會(huì)人士表示,各方均對(duì)這一問(wèn)題有所認(rèn)識(shí),正在醞釀解決方案,待各部門梳理修改相關(guān)規(guī)章制度后有望正式實(shí)施。

三是企業(yè)推進(jìn)并購(gòu)重組仍面臨著“雙跨難題”。盡管2010年國(guó)務(wù)院就已發(fā)布27號(hào)文促進(jìn)企業(yè)兼并重組,但對(duì)于企業(yè)而言,實(shí)踐中仍面臨著“跨區(qū)域、跨所有制”并購(gòu)難以推動(dòng)的“雙跨”難題,有待各方合力破解。

四是對(duì)不少企業(yè)而言,推動(dòng)并購(gòu)重組的動(dòng)力依然不強(qiáng)。對(duì)國(guó)企高管而言,擔(dān)憂企業(yè)合并后失去“帽子”和位置;對(duì)民企而言,則“寧為雞頭不為鳳尾”,惜售心理較強(qiáng)。這些認(rèn)識(shí)上的障礙都影響了企業(yè)尋求并購(gòu)重組機(jī)遇的積極性。

五是針對(duì)民企依然存在各種隱性行業(yè)準(zhǔn)入門檻。有企業(yè)人士表示,雖然沒有任何一個(gè)文件明說(shuō)民營(yíng)企業(yè)不能干,但無(wú)形的門檻卻無(wú)處不在,成為并購(gòu)絆腳石。

六是金融支持力度依然不到位。有企業(yè)人士表示,眼下信貸政策中把并購(gòu)貸款視同一般貸款,各家銀行并無(wú)積極性推進(jìn),一季度并購(gòu)貸款余額占所有貸款的比重僅有0.4%。而從證券市場(chǎng)來(lái)看,無(wú)論是技術(shù)工具、定價(jià)手段,還是辦事程序和公司治理都需要大力改進(jìn)。此外,我國(guó)并購(gòu)基金等財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展尚不成熟,社會(huì)融資對(duì)并購(gòu)重組的支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

七是企業(yè)推進(jìn)并購(gòu)重組成本頗高。一方面并購(gòu)后包括職工安置和環(huán)保等在內(nèi)的社會(huì)成本高企,審批程序較長(zhǎng),時(shí)間成本較高;另一方面企業(yè)還面臨著高額稅收門檻。有參與調(diào)研人士透露,一家大型央企曾希望梳理資產(chǎn),但即使是不產(chǎn)生實(shí)際收益的資產(chǎn)劃撥,這一整合過(guò)程也至少需要繳納上百億元的稅收,讓企業(yè)望而止步。中介機(jī)構(gòu)指出,企業(yè)所得稅的特殊稅務(wù)處理?xiàng)l件過(guò)高,而個(gè)人所得稅則沒有特殊稅務(wù)處理政策,不能實(shí)現(xiàn)遞延納稅。參與調(diào)研的企業(yè)呼吁并購(gòu)重組享受稅務(wù)優(yōu)惠待遇。

八是中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量仍有待提高。多年來(lái),由于收費(fèi)模式問(wèn)題,開展投行業(yè)務(wù)的數(shù)十家券商仍主攻賺錢快、收益高的IPO業(yè)務(wù),多數(shù)投行對(duì)于難度更大的并購(gòu)業(yè)務(wù)資金和人力投入少,專業(yè)能力和服務(wù)水平不到位,影響市場(chǎng)主體的積極性。