養老金入市短期利好A股市場，長期要看制度設計。

養老保險基金的保值增值，長期備受關注。人社部官員近期透露，買國債、存銀行的養老金收益率實際低于CPI上漲幅度。關于養老保險基金投資的具體方案有望于下半年報請黨中央、國務院審定，如果獲通過，養老保險基金投資改革最快下半年有望小規模試點。

養老金投資與美國的401K計劃不是一回事。后者是企業為員工專門設立的401K賬戶，在工資之外存入一定比例資金，存入時免稅，領取時納稅。個人有自主選擇權，可選擇該計劃，也可不選擇，可一直繳納，也可中途停止，個人可挑選保險、股票等不同的投資基金，贏利與否、贏利高低，政府概不負責，這是個人風險。這個賬戶就是做實的個人賬戶，65歲之前不能領取資金，最大好處是稅收優惠。

國內的養老金入市，與做實個人賬戶沒有直接關系，個人沒有選擇權，與稅收優惠也沒有明顯關系，風險高低也與個人關系不大。

2012年3月，經國務院批準，全國社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省企業職工基本養老保險結存資金1000億元，這是其首次運營地方管理的基礎養老金。去年6月全國社保基金公布年報顯示，2013年收益率為6.2%，跑贏同期2.6%的通脹率。

未來，各地是像廣東一樣將權利讓渡給人社部，進行統一管理，還是人社部成立類似于社保基金的專門機構進行管理？是否需要進行一次審計以區分原有收益與未來收益？數萬億資金有多少進入股市，多少進入股權基金？贏利還好說，如果虧損又怎么辦？必須分清責權利。

養老金進入股市，短期內利好市場，但資金不是影響股市的根本，上市公司的業績與股市制度才是決定市場的關鍵。截至3月11日收盤，兩市已披露年報的290家上市公司中69家公司前十大流通股股東中出現了社保基金的身影，共有55家公司2014年凈利潤同比增長，占比79.71%，遠高于兩市整體水平。社保基金入市建立在公平的基礎上，如果背負非贏利不可的目標，對于市場也是個極大的負擔，這可能意味著龐大的特權基金入市。

中國養老制度改革是組合拳，牽涉做實賬戶、空賬彌補、行政事業單位與企業的基礎養老制度并軌。投資養老金入市是養老改革的浪花之一，值得關注，但不可賦予其天花亂墜的意義。