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我們認(rèn)為，未來(lái)左右美聯(lián)儲(chǔ)決策的因素主要有以下五大因素：

第一是美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾表示，未來(lái)的利率政策主要取決于經(jīng)濟(jì)前景的變化。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月19日在華盛頓發(fā)表的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中稱(chēng)，全球經(jīng)濟(jì)2006年和2007年將分別增長(zhǎng)4.9％和4.7％，比該組織去年９月的估計(jì)分別上升了0.6和0.3個(gè)百分點(diǎn),在良好的金融市場(chǎng)條件和持續(xù)寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。該報(bào)告預(yù)測(cè)美國(guó)今、明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為3.4％和3.3％，仍是七國(guó)集團(tuán)中增長(zhǎng)最快的。而美聯(lián)儲(chǔ)提交給國(guó)會(huì)的報(bào)告則預(yù)測(cè)，美國(guó)今年將增長(zhǎng)3.5％左右，明年的增長(zhǎng)速度大約為3％－3.5％ 。

近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)確實(shí)比較樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)4月26日發(fā)表全國(guó)經(jīng)濟(jì)情況調(diào)查報(bào)告說(shuō)，在3月份和4月份的上半個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，其中一季度增長(zhǎng)率按年度折算為4.8％，為兩年多來(lái)的最高增幅。美國(guó)商務(wù)部4月27日公布，3月耐用品訂單增長(zhǎng)6.1％，增幅是2005年5月以來(lái)的最高值，遠(yuǎn)高于以前預(yù)估的1.6％增速。上述數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢(shì)良好，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息的預(yù)期。

第二是通貨膨脹壓力。以目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的發(fā)展步伐，美聯(lián)儲(chǔ)的頭號(hào)任務(wù)是控制通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，將各種風(fēng)險(xiǎn)保持在有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹基本平衡的水平。為此，美聯(lián)儲(chǔ)始終對(duì)通貨膨脹保持警惕。美國(guó)3月份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲了0.4％，剔除食物和能源后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也上漲了0.3％，這是近一年來(lái)最大的月漲幅。今年一季度，美國(guó)的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)按年率計(jì)算的升幅是4.3％，明顯高于去年的3.4％，一季度的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)按年率計(jì)算也上漲了2.8％，而且有繼續(xù)向上的趨勢(shì)。

由于地緣沖突加劇、供求失衡、氣候反常等因素，國(guó)際原油價(jià)格居高不下，日前一度沖破75美元大關(guān)。同時(shí)，全球范圍內(nèi)都存在貨幣供應(yīng)過(guò)多、流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，各國(guó)的利率普遍較低，大量資金涌入大宗商品市場(chǎng)，致使能源、有色金屬等基礎(chǔ)原材料價(jià)格暴漲，投機(jī)行為瘋狂，已嚴(yán)重威脅世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。如果沒(méi)有相應(yīng)的對(duì)沖性貨幣政策，通貨膨脹壓力將會(huì)不斷加大，美聯(lián)儲(chǔ)近期指出，高能源價(jià)格是美國(guó)大部分地區(qū)面臨的最嚴(yán)重的價(jià)格壓力，今年一季度美國(guó)的能源價(jià)格按年率計(jì)算猛漲了21.8％，已成為威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的重要不利因素，使得美國(guó)有必要進(jìn)一步提高利率。

第三是平衡赤字。一方面，美國(guó)政府寅吃卯糧，債臺(tái)高筑；同時(shí)，美國(guó)老百姓也過(guò)度消費(fèi)，甚至借債消費(fèi)，導(dǎo)致美國(guó)的財(cái)政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目赤字持續(xù)上升，2005年美國(guó)的儲(chǔ)蓄率為－0.5％，創(chuàng)大蕭條時(shí)期以來(lái)的最低紀(jì)錄。2005年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字(包括商品及服務(wù)貿(mào)易、投資收益及經(jīng)常性轉(zhuǎn)移)再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到8049億美元。布什政府預(yù)計(jì)本年度財(cái)政赤字將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的4230億美元，比前一年上升了33％。由于困擾美國(guó)的“雙赤字”狀況不斷惡化，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)美元持續(xù)貶值，使世界經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)。為此，美國(guó)必須保持較高的利率，以提高國(guó)外投資者對(duì)美元資產(chǎn)的投資熱情，保證資金流入流出的基本平衡，使美元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定。

第四是就業(yè)。就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)是影響物價(jià)的一個(gè)重要因素，失業(yè)率下降使得員工更容易獲得增加工資的機(jī)會(huì)，從而迫使企業(yè)要么提高生產(chǎn)率以降低成本，要么提高商品價(jià)格以應(yīng)對(duì)工資上漲的壓力，這將推高物價(jià)水平，美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)是在控制通貨膨脹壓力的基礎(chǔ)上，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)。目前，美國(guó)的失業(yè)率連續(xù)下降，美國(guó)勞工部公布3月份非農(nóng)就業(yè)人口新增21.1萬(wàn)人，失業(yè)率已降至4.7％，為最近四年半的低點(diǎn)，最新公布的4月份失業(yè)率也為4.7％，表明大部分地區(qū)的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張或正在趨向緊張，其中突出問(wèn)題是熟練工人需求增大，可能導(dǎo)致工資水平繼續(xù)上升，使得通貨膨脹壓力有所加大，促使美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以遏制通脹。

第五是房地產(chǎn)市場(chǎng)。據(jù)測(cè)算，美國(guó)房屋營(yíng)建占經(jīng)濟(jì)總量的6％左右，對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的影響很大，近幾年美國(guó)居民正是在樓價(jià)持續(xù)上漲的財(cái)富效應(yīng)刺激下，消費(fèi)信心大增以至于超前消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)。美國(guó)商務(wù)部4月27日宣布，3月份新建房屋銷(xiāo)售121.3萬(wàn)套，大大超過(guò)原先預(yù)估的110萬(wàn)套；按年率計(jì)算則大增13.8％，漲幅創(chuàng)近13年來(lái)單月升幅的新高。

此外，歐洲央行、中國(guó)央行和日本央行等主要央行可能同時(shí)收緊貨幣政策，這也將刺激美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息。

以伯南克為首的美聯(lián)儲(chǔ)還必須考慮到一些技術(shù)因素；連續(xù)16次升息在美國(guó)歷史上極為罕見(jiàn)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，今年下半年的發(fā)展速度就有可能放緩。美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息以便衡量持續(xù)加息所帶來(lái)的影響。

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在長(zhǎng)期繁榮后有回落的可能，數(shù)據(jù)顯示，3月份新屋平均出售價(jià)格顯著下跌，這意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)正在降溫，美國(guó)房地產(chǎn)面臨軟著陸、乃至泡沫化的危機(jī)。如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息，將進(jìn)一步打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)，降低居民通過(guò)滾動(dòng)抵押貸款帶來(lái)的可支配收入的增長(zhǎng)，購(gòu)買(mǎi)住房資產(chǎn)獲得的收益會(huì)下降，從而壓縮消費(fèi)和支出，而消費(fèi)占美國(guó)GDP的2/3左右，歷來(lái)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該投鼠忌器。

我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今后有可能暫停實(shí)施緊縮貨幣政策，觀察一段時(shí)間后再?zèng)Q定貨幣政策的方向。當(dāng)然，暫停加息并不意味美聯(lián)儲(chǔ)就停止了升息的步伐，美聯(lián)儲(chǔ)最終仍將以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為決定依據(jù)，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、通貨膨脹壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)就可能繼續(xù)加息。否則，就有可能停止加息。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 唐震斌）