近年來，我國資本市場不斷發展壯大，多層次資本市場體系不斷完善，有力地支持了實體經濟又好又快發展，有力地促進了經濟發展和社會進步。一方面，資本市場的創建和發展，為加快投融資體制改革提供了重要平臺，增強了我國經濟金融體系的整體抗風險能力，提高了我國在國際資產定價中的影響力。另一方面，資本市場的快速發展，也豐富了我國居民的投資理財渠道，傳播了社會投資、風險管理等市場經濟觀念，推動了誠實守信等市場經濟基本觀念的普及。
去年，創業板的設立不僅豐富了我國多層次資本市場體系，而且為自主創新企業以及其他成長型的中小企業提供了重要的融資平臺。資料顯示，創業板對激活創業機制發揮了3個方面的積極作用：一是創業板的推出有力地支持了新興產業與創新型企業的發展。創業板企業主要集中于電子信息、生物醫藥、連鎖經營、專業服務、新能源新材料、環保節能等領域，這些都屬于國家重點支持的新興產業范疇。二是多層次資本市場的快速發展，使得創業投資與產業基金成為科技創新投融資的主渠道。最近10年我國創業投資年復合增長率達到了12％，在創業板的上市公司當中，約70％的上市公司得到了創投的支持。創業投資在引導、聚集社會資本，在提供增值服務、發現和培育企業方面發揮了特殊作用。三是創業板在一定程度上激活了創業主體，從更大程度上激發了人們的創業激情和活力。
當前和今后一個時期，隨著經濟全球化的深入發展和人民生活需求的日益多樣性，多樣化的投資需求必將越來越多的涌現。我們必須加大工作力度，積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，擴大股權和債券融資規模，更好地滿足多樣化投融資需求。
積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，是進一步促進中小企業健康發展的迫切要求。中小企業是我國國民經濟和社會發展的重要力量，促進中小企業發展，是保持國民經濟平穩較快發展的重要基礎，是關系民生和社會穩定的重大戰略任務。改革開放以來，中小企業快速發展，已經成為我國經濟增長的重要動力之一。在產品技術創新、產業結構調整、區域經濟崛起，解決就業和農村勞動力轉移等方面發揮著重要作用。但也要看到，融資難問題一直是制約中小企業進一步發展的障礙。切實解決中小企業特別是小企業融資難問題，一方面要求我們為改善中小企業金融服務創造良好條件，在保護銀行債權、防止逃廢銀行債務、處置抵貸資產、合法有序進行破產清算等方面營造有利于向中小企業開展信貸投放的環境。比如，可以通過資本注入、風險補償等方式增加對信用擔保公司的支持，加快幫助組織建立規范運作的擔保機構，落實對中小企業擔保、貼息等扶持政策；可考慮實行對符合條件的中小企業信用擔保機構免征營業稅等優惠政策；可以考慮加強對金融機構向中小企業提供貸款增量部分給予適當的獎勵，以鼓勵金融機構向中小企業增加信貸投放。另一方面也要看到，拓寬直接融資渠道，完善多層次資本市場體系，也是解決中小企業融資難的重要途徑。
積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，是滿足資本市場上資金供求雙方多樣化投融資需求的需要。在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規模大小與主體特征，存在著對資本市場金融服務的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務的多樣化需求決定了資本市場應該是一個多層次的市場體系。這種多層次的資本市場能夠對不同風險特征的籌資者和不同風險偏好的投資者進行分層分類管理，以滿足不同性質的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場效率與風險控制能力。從資金供給方來說，由于風險偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風險愛好者可能傾向于高風險高回報的股票；風險中立者可能會選擇購買風險程度適中，預期報酬適中的股票；風險規避者則可能去購買國債。如果僅有單一層次的資本市場，該市場對公司上市和交易的風險標準是統一的，則從制度上無法為不同風險偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。從資金需求方來說，處于不同發展階段的不同規模的、不同風險狀況的企業對股權融資的需求也會不盡相同。
與此同時，世界科技、經濟發展的大勢，也要求我們要積極擴大直接融資，著力完善多層次資本市場體系。當今世界，科技進步的加快深刻改變著經濟發展方式，信息網絡技術的廣泛應用不斷推動生產方式發生變化，柔性制造、網絡制造、智能制造日益成為生產方式變革的方向，互聯網、云計算、物聯網、智能服務的快速發展為個性化制造和服務創新提供了有力工具和環境。在這樣的背景下，各國尤其是主要大國都在對自身經濟發展進行戰略籌劃，紛紛把發展新能源、新材料、信息網絡、生物醫藥、綠色經濟等作為新一輪產業發展的重點，加大投入，著力推進。我國要在未來國際競爭中牢牢把握發展主動權，就要把增強自主創新能力作為戰略基點，著力提升原始創新能力，大力增強集成創新和引進消化吸收再創新能力，提升知識、技術轉移轉化和規模產業化能力，形成更多具有自主知識產權的創新技術，構建完整的創新體系，這必然直接或間接催生大量直接融資需求，由此也必然給資本市場帶來新的機遇，對多層次資本市場提出更高的要求。面對新形勢新要求，多層次資本市場應當進一步加快發展步伐，充分發揮其培育新的經濟增長點、優化資源配置、推動產業結構升級等基本功能的重要作用。
（作者單位：華中師范大學管理學院）
（責任編輯：侯彥方）
