根據證監會領導的公開表態，交易所債市加大發展力度已是大勢所趨，而股債發行審核分離、公司債審批提速、創業板上市公司非公開發行公司債等一系列措施亦切實推動了交易所債市的發展。2011年，公司債籌資金額為1262億元，而2010年、2009年、2008年，這一金額分別為603億、638億、288億。
交易所債市發展備受關注，供給與需求兩端的繁榮程度是影響其發展的重要因素。證券時報記者在采訪中了解到，債券市場多方參與者均認為投資者問題對交易所債市的發展起到至關重要的作用。
銀行參與交易所債市有限
證監會主席郭樹清在2012年全國證券期貨監管工作會議上作出了以下部署：“大力推進債券市場改革，進一步促進場內、場外市場互聯互通，建設規范統一的債券市場。”
“交易所債最大的問題是投資者問題。”一位債券發行的券商投行人士告訴記者，他剛剛為某創業板上市公司私募發行了公司債。國泰君安宏觀債券首席研究員姜超認為，發展交易所債市一方面需要從品種上發力，另一方面需要從投資者上著手推動。
以銀行而言，在銀行間市場，其是債券的最大投資者，而由于銀行間市場債券交易量數十倍于交易所市場，所以銀行可以說是債券市場上最大的“玩家”。然而，這一最大的“玩家”在交易所債市的參與度非常有限。究其原因，與監管法規、交易規則設置、交易所債市規模等均有關系。
銀行在參與資格及參與方式上均面臨門檻。在參與資格上，目前僅有上市商業銀行可參與交易所債市，未上市銀行均無緣于此。同時，上市商業銀行只能在競價系統購買，并且只能參與現券交易，不能做回購。中信證券債券高級分析師王銘鋒告訴記者：“債券除了是買賣的工具之外，還是個融資工具。銀行間市場回購成交量比現券成交量大得多，可以滿足金融機構頭寸管理的需求。”目前，雖然銀行參與交易所市場已部分“開閘”，但實質的交易量貢獻仍有極大提升空間。
一位國有上市銀行債券賬戶管理人士告訴記者，其日常購買交易所債券較少的主要原因在于“可以買的債少，并且流動性沒有銀行間市場好”。交易所債市交易額目前僅占債券市場的5%，而債券市場存量有21萬億元。
高收益債投資者問題待解
除了整體投資者容量之外，作為可能最先推出的新交易所債券品種，高收益債的發展壯大需解決其所適合的投資者問題。記者經多方了解到，其高收益率無疑頗具吸引力，而其可能的私募發行方式意味著流通性受限，高風險性則會令看重安全性的機構持謹慎態度。
一位債券基金投資管理人士則認為，“高收益債出來后，不少基金需要修改契約才能購買。它為債券基金提供了更高收益的可能性，這樣債券基金也不用拼命打新股來提高收益率。只要數量上來了，目前的債券基金資金、社會資金是可以承受的。但如果私募發行，對于公募基金有些麻煩，不太能參與這種流通受限的品種。即使要買，也會控制倉位。其實從流動性上看，它可能是更適合保險公司的資產，但保險公司又要求安全性?！?/p>
“銀行是風險厭惡者，高收益債對銀行來說，風險可能有些偏高了。”一位國有上市銀行人士告訴記者。
“高收益債對券商的吸引力還是要視券商的風格而定，激進的券商可能會買。我們連城投債都基本不買，更不用說可能推出的高收益債了?！币晃蝗虃顿Y人士則稱其所在機構投資風格穩健而保守。
“如果高收益債的利率低于10%，那么對我們沒有吸引力，因為我們是做絕對收益的；同時，在風險相差很大的情況下，一定要利率有足夠大差別才有價值?！蹦酬柟馑侥纪顿Y經理表示。
銀行理財資金也被視為交易所債券未來可爭取的投資主體。王銘鋒稱，目前銀行理財資金不可直接進入交易所債市，從性質上講，銀行理財資金和銀行自有資金是兩回事，為避免信貸資金違規入市，后者面臨諸多限制，而前者的性質與之不同且空間巨大。劉璐
