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于曉華:中國股市的"歲末效應(yīng)"和"末尾效應(yīng)"

2013-01-24 16:35:00 來源:中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
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中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京1月24日訊 從12月初開始中國股市興起了新一輪反彈。于是,有些股評家開始鼓吹新一輪牛市已拉開序幕。對此,德國哥廷根大學(xué)助理教授于曉華發(fā)表博文提醒投資者,在看到股市短期上漲的同時(shí),應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度!

于曉華在博文中分析稱,中國的股市存在所謂的“季末效應(yīng)”和“歲末效應(yīng)”,這是由于中國的監(jiān)管體制和核算機(jī)制決定的。因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)要求上市公司以及金融機(jī)構(gòu)在季度末的時(shí)候報(bào)告各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),導(dǎo)致各大企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)在季末紛紛采取各種措施,“粉飾”數(shù)字,以達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)或者市場目標(biāo)。因此,通常在季度末前后時(shí)候,市場出現(xiàn)真假消息橫飛的現(xiàn)象,資金流動(dòng)加劇,導(dǎo)致股市劇烈波動(dòng)。這就是所謂“歲末效應(yīng)”。在中國的股市這個(gè)可以操縱的市場中,只要莊家(包括公募和私募)大量買入,必然會(huì)帶動(dòng)股市上漲,股市上漲又會(huì)吸引新一輪的買入,這就是中國股市的邏輯。只要股市要下跌,出現(xiàn)所謂的吊頸,也會(huì)有大量的買入,刺激上漲。公募、私募的大量買入,是帶動(dòng)這一輪上漲的主要原因。莊家需要要過年行情,他們的分紅依靠股市上漲,業(yè)績飄紅,由此導(dǎo)致莊家在2012年12月一齊不斷的買入,制造一輪短期上漲行情。

另一方面,由于股市是一個(gè)動(dòng)態(tài)的博弈,在有限期的動(dòng)態(tài)合作博弈中,最后階段通常會(huì)出現(xiàn)“背叛”的現(xiàn)象。這在實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)中,稱之為“末尾效應(yīng)”。在作動(dòng)態(tài)的“囚徒困境”實(shí)驗(yàn)中,如果重復(fù)20期,一般會(huì)在前14期左右,大家都合作的很好,但是到了最后5,6期就會(huì)出現(xiàn)背叛。往往只要出現(xiàn)一個(gè)背叛者,整個(gè)市場就開始崩潰,大家都開始背叛,這就是背叛的代價(jià)。于曉華認(rèn)為,中國股市上漲已經(jīng)1月有余,本輪上漲已基本到位,估計(jì)莊家會(huì)以現(xiàn)金為王,入袋為安。臨近年末,如果按照實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的解釋,“末尾效應(yīng)”階段即將來臨,建議投資者保持警惕。

原文地址:

http://blog.sina.com.cn/s/blog_646ef12d0101684i.html 作者介紹:

于曉華,德國哥廷根大學(xué)助理教授。

編輯: 柳洪杰 標(biāo)簽: 于曉華
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