日前，證券業協會公布了證券公司的行業數據。很令人痛惜，114家證券公司的保證金余額只有6003億元。

你知道2009年底時，券商的保證金余額是多少嗎？1.34萬億元。就這么3年，超過7000億元的保證金去了哪里？銀行，具體說是銀行理財產品。

過去相當長時間里，銀行資產規模爆發式增長，而證券行業的規模增長幾乎停滯，這除了與監管層的管控有關，更重要的是，券商一直未找到自身在資管市場的位置。

可以預期，眾多資管機構，包括券商、基金、信托、保險，都將與銀行有一場硬仗，未來券商的地位大幅上升，但前提是，券商急需轉變原有的僵化思路。

失去的20年

中國的證券公司是從銀行的證券部門逐漸獨立出來的，此后隨著A股的跌宕而沉浮至今。

從結果來看，這20年來，券商差不多把自己的經紀業務定位為炒股平臺，這從股市上漲時，券商股大漲，股市跌時，券商股跟著跌就能看出來。邏輯很簡單，漲才有傭金收入。

筆者近期接觸了幾位券商人士，他們都承認監管層對券商業務放開得太快，一時不知道該做什么了，這跟公募基金倒有點類似。過去券商、公募就像被關在籠子里的老虎，突然有一天，管理員打開了牢籠，老虎連走路也覺得別扭。

對券商來說，過去的20年是失去的20年，我們對比三組數據即可看出。

第一組數據：2012年底，券商資產總規模1.3萬億元，而招商銀行資產總規模為1.6萬億元，高盛1萬億美元，摩根士丹利7800億美元，114家證券公司資產規模不及一個招商銀行，更連高盛的1/4都不到。

第二組數據：到2012年底，銀行資產總規模132萬億元，占據整個金融行業90%以上的份額，同期信托7.4萬億元，保險7.35萬億元，公募基金2.87萬億元，券商是最弱的一個。

第三組數據：2008年末，銀行業的總資產僅為62.4萬億元，去年底為132萬億元，翻了一番；而2008年底時，證券公司資產規模1.2萬億元，到去年底只不過1.3萬億元，幾乎原地踏步。

在金融領域，資產規模代表了人氣和實力，券商敗在了哪里？

還以保證金為例。券商曾經的保證金資產規模比當前券商的資產規模還大，2007年時曾接近3萬億元，但卻只能以第三方存管的方式存在銀行，萬億元的保證金僅能獲得0.35%存款收益，相比年化收益率動輒3%的銀行短期理財產品，資金便更青睞于后者。

為解決此問題，2011年11月，證監會正式啟動券商開展現金管理產品試點，信達證券首吃螃蟹，但直至2012年底只有16億元；此后，包括國泰君安、華泰證券等31家券商開展了此項業務，目前規模也僅有300億元左右。

從效果來看，券商現金管理業務并沒有扭轉保證金繼續下滑的趨勢，2012年保證金總余額縮水了300億元。

券商急需思路轉變

毫不含糊地說，券商最大的對手是銀行，而不是信托，更不是公募，相反，后二者更容易成為券商的同盟軍。

隨著公募等場內產品的日益豐富，這些產品會日漸成為壯大券商的利器。因為，資金尤其是個人資金在逐利的同時，對服務的便捷性以及良好的用戶體驗都越來越挑剔。

相比通過銀行渠道投資，以交易所為核心的證券交易平臺的投資體驗無疑更好，資金使用范圍更廣，操作更為便利，在這個平臺上，投資者不僅可以買賣股票，而且隨著債券ETF、貨幣ETF、商品ETF以及場內貨幣基金的迅猛發展，券商只要搭建好這個平臺，其在金融市場中的地位就不僅僅是一個通道、一個中介，而會成為資金往來的大平臺。

以場內貨幣基金為例，目前易方達等多家基金公司已經發行了場內貨幣基金，這些貨幣基金均能夠實現T+0交易，而且有較好的收益。2012年79只貨幣市場基金平均收益率達到3.9%，遠高于活期存款利率。

目前，貨幣市場基金已經成為公募的一股力量，貨幣基金總資產已接近8000億元，而2010年只有1500億元，原因除了貨幣基金較高的收益外，更重要的原因是，公募基金的流動性管理能力、貨幣基金T+0以及貨幣基金日益豐富的支付手段，大大提高了投資者的投資體驗。

然而，一些券商的思路還未轉變，依然狹隘地認為，銷售公募的場內貨幣基金，損害了券商現金管理業務。先拋卻一個好產品對客戶的吸引力不說，公募基金過去15年經營的近3萬億元市值，都是券商潛在的成熟客戶。

應該說，券商真正需要在乎的是躺在銀行里的42萬億元個人存款的去向問題。而券商亟須認識到的是，過去30年中國經濟高速增長帶來的個人財富，均廉價地存入了銀行，而未來，在高通脹以及投資渠道多元化的背景下，資金急需尋找投資渠道，而以券商為核心的證券交易系統便是其最大的歸處。

因此，不拒絕每一個好產品，為客戶搭建投資平臺，提供便捷的服務體驗，這才是券商的最大出路。■

注：本文刊登于《投資者報》，轉載請注明出處。作者：岳永明