許 滔作

從兩個(gè)交易日內(nèi)金價(jià)暴跌超過13%，到“中國大媽”在10天時(shí)間內(nèi)用1000億元人民幣吞下300噸黃金，4月的黃金市場(chǎng)上演著一場(chǎng)風(fēng)起云涌的大戲。在瞬息萬變的“劇情”背后，黃金市場(chǎng)走勢(shì)似乎變得愈發(fā)撲朔迷離。

毋庸置疑，金價(jià)的大跌造就了近期黃金市場(chǎng)的火爆，然而在熱鬧的“搶金潮”背后，有多少消費(fèi)者是被裹挾著投入到實(shí)物黃金的購買行動(dòng)中，有多少消費(fèi)者能夠清晰地分辨實(shí)物黃金和期貨市場(chǎng)黃金投資的區(qū)別？黃金市場(chǎng)的變化透露出全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化的信號(hào)，在熱鬧過后，金價(jià)將向何方？面對(duì)炙熱的“黃金”，投資者的理智更為重要。

10年走勢(shì)“霧里看花”

“過去的10多年，黃金價(jià)格始終遵循著這樣一個(gè)模式——持續(xù)的牛市為投資者帶來可觀的回報(bào)，而可觀的回報(bào)又促進(jìn)了投資的增加。”北京黃金交易中心分析師周英皓表示。

截至2013年，國際黃金價(jià)格的起伏與以高盛、瑞銀等為代表的投資機(jī)構(gòu)和羅杰斯、索羅斯等投資大鱷的分析論調(diào)緊密相關(guān)。

2001年，價(jià)格僅有256美元/盎司的黃金開始發(fā)力上揚(yáng)，到2005年，黃金價(jià)格已至500美元/盎司。2006年5月最高沖擊730美元/盎司，然而隨后一個(gè)月又收低于543美元/盎司。

2008年1月,以高盛、瑞銀等為代表的投資機(jī)構(gòu)不斷調(diào)高其對(duì)國際金價(jià)的預(yù)期值至1000美元。至2009年底，借助國際金融危機(jī)帶給投資者信心上的打擊，金價(jià)漲至1226美元/盎司。

“2013年第一季度金價(jià)下跌4.8%。”周英皓說，2013年第二季度開始，伴隨著高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)金價(jià)預(yù)期，以及在索羅斯“黃金的避險(xiǎn)地位已經(jīng)遭到破壞”等的言論環(huán)境中，國際金價(jià)在4月12日、15日兩個(gè)交易日內(nèi)下跌了超過13%。羅杰斯表示，黃金會(huì)跌到1200美元。在4月16日國際金價(jià)觸及1321.22美元/盎司新低后，受到亞洲實(shí)物買盤帶動(dòng)，金價(jià)展開強(qiáng)勁反彈，期間更是走出5連陽的走勢(shì)，隨后金價(jià)遇阻，小幅回落。截至4月26日反彈幅度近12.5%。后續(xù)的4個(gè)交易日震蕩于1442美元/盎司至1485美元/盎司區(qū)間內(nèi)。

誰是大跌的幕后推手

“在影響黃金價(jià)格的因素中，供給需求為基本要素。僅僅憑借實(shí)物買盤的發(fā)力，雖然在短時(shí)間內(nèi)可以‘挽救’黃金價(jià)格，但若資本市場(chǎng)對(duì)于黃金的青睞不出現(xiàn)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，仍維持資金外流的狀況，則目前的反彈走勢(shì)仍將是曇花一現(xiàn)。”北京黃金交易中心首席分析師張磊表示。

對(duì)于4月12日開始的黃金大跌，上海中期期貨研究所分析師李寧認(rèn)為，主要影響因素是美國經(jīng)濟(jì)的回暖和黃金ETF的持續(xù)減倉。

“不過，在美國經(jīng)濟(jì)回暖的形勢(shì)下，仍存在不確定因素對(duì)未來金價(jià)產(chǎn)生擾動(dòng)。”李寧表示。今年以來，全球最大黃金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黃金持倉量一直在持續(xù)減少，截至5月2日其黃金持倉量為1069.21噸，較年初減少280.71噸。

威爾鑫首席分析師楊易君認(rèn)為，全球?qū)捤韶泿耪攮h(huán)境將構(gòu)成黃金宏觀牛市支撐，但流動(dòng)性泛濫對(duì)黃金市場(chǎng)的利好，應(yīng)以通脹和通脹預(yù)期為媒介進(jìn)行傳導(dǎo)。很顯然，盡管當(dāng)前全球信用貨幣泛濫，但通脹被控制得很好，這是階段性黃金形成中期破位下行的基本面根本因素。

東證期貨貴金屬分析師元濤認(rèn)為黃金是和整體大宗商品聯(lián)系在一起的，“大宗商品高速增長的時(shí)代可能要過去，未來全球經(jīng)濟(jì)增長會(huì)從高速增長轉(zhuǎn)為一般性增長，黃金未來3至5年的趨勢(shì)或?qū)⑾滦小！?/p>

銀河期貨首席宏觀分析師趙先衛(wèi)認(rèn)為，黃金自去年12月份以來一直處于跌勢(shì)，最近金價(jià)和銀價(jià)暴跌引發(fā)出的兩方面問題值得深思，一是資金的蓄意拋售；二是黃金投資的回報(bào)率降低。“當(dāng)黃金的避險(xiǎn)功能以及投資收益下降的時(shí)候，資金不僅僅會(huì)喪失對(duì)于黃金的投資興趣，而且還會(huì)利用黃金進(jìn)行融資操作。”趙先衛(wèi)說。

維持弱勢(shì)仍為主基調(diào)

“后市金價(jià)或?qū)⒃俣扔瓉碜呷醯闹骰{(diào)，但不排除短期強(qiáng)勢(shì)有所反復(fù)的可能。”楊易君表示。

“無論是美國還是歐元區(qū)，利率都維持低位，從投資者的角度來講，長時(shí)間的低利率已經(jīng)不足以構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。”周英皓說，就連通貨膨脹率也處于相對(duì)歷史低位，所以具有規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的黃金發(fā)揮的作用有所減弱。

“在通脹受控的背景下，中期技術(shù)性頹勢(shì)或?qū)⒘罱饍r(jià)繼續(xù)下行，當(dāng)越來越多的人開始懷疑黃金存在的價(jià)值時(shí)，這一市場(chǎng)心理層面的影響或使金價(jià)出現(xiàn)新的中期超跌。”楊易君說。

“雖然低利率或者量化寬松政策都可以成為支持黃金價(jià)格的理由，但這兩大利好因素已被市場(chǎng)不斷消化。而隨著更多的資金繼續(xù)涌向美國市場(chǎng)，那么弱勢(shì)黃金或?qū)⒊蔀槎ň帧！敝苡┍硎尽?/p>

李寧認(rèn)為，預(yù)計(jì)黃金后市以弱勢(shì)震蕩為主，反彈高度將較為有限，黃金的上方壓力位為1550美元/盎司。“各地瘋搶黃金將助推金價(jià)在短期內(nèi)穩(wěn)步反彈，但這種實(shí)物買盤的支撐若不能持久，則金價(jià)上行將會(huì)遇阻。”

“在目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，央行都在追求外匯儲(chǔ)備多元化，而黃金是外匯儲(chǔ)備多元化的組成部分。”周英皓說，央行對(duì)于黃金的態(tài)度是基于戰(zhàn)略性的長期購買。“‘黃金保衛(wèi)國家’對(duì)于購買黃金的各國央行，絕不是說說而已，這是支撐未來金價(jià)穩(wěn)定而持續(xù)的中堅(jiān)力量。”

留給黃金的只有小機(jī)會(huì)

中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì) 鐘 帥

黃金究竟怎么了，未來黃金價(jià)格還有多大上漲或下跌空間，黃金投資最佳時(shí)期是否已經(jīng)過去？

20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解之前，黃金是整個(gè)國際貨幣體系的基石。雖然現(xiàn)在幾乎沒有什么國家會(huì)把黃金作為貨幣，信用法幣制度已經(jīng)完全取代了金本位制，但是黃金的貨幣性依然還有殘影。可以說，本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，黃金價(jià)格暴漲很大程度上原因在于此。相比之下，原油等大宗商品則由于經(jīng)濟(jì)疲軟而價(jià)格大跌，就是因?yàn)樵筒痪邆漕愃泣S金的貨幣特性，因而沒有避險(xiǎn)功能。

黃金的另一個(gè)特性就是金融性。拋開貨幣因素，黃金與其他大宗商品如原油并無本質(zhì)區(qū)別。這類大宗商品的金融屬性從根本上說，均來自于其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的供求關(guān)系。

不過，影響金融投資者投資黃金的因素，不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的供需情況，還包括其他金融因素，最重要的莫過于貨幣環(huán)境的松緊。本輪金融危機(jī)爆發(fā)后，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球主要央行紛紛大開貨幣之門，向經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性。大量流動(dòng)性助推了包括黃金在內(nèi)的大宗商品價(jià)格上漲。從目前來看，正是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，全球范圍內(nèi)貨幣環(huán)境將趨緊，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球主要央行退出寬松貨幣政策是必然會(huì)發(fā)生的。錢一旦被央行回收，黃金價(jià)格必然失去支撐。

綜合這些情況，黃金價(jià)格在未來的表現(xiàn)不會(huì)再像前幾年那樣可圈可點(diǎn)，不過這也并不意味著不會(huì)出現(xiàn)短期行情，例如塞浦路斯這樣突發(fā)性的事件仍會(huì)成為黃金市場(chǎng)的短期機(jī)會(huì)，而把握住這些轉(zhuǎn)瞬即逝的機(jī)遇，則需要更細(xì)致的觀察和智慧。

黃金該怎么投

國人對(duì)于黃金的鐘愛由來已久。特別是在節(jié)日和一些重要的日子，黃金被賦予了更多的意義。如果您是個(gè)黃金產(chǎn)品的消費(fèi)者，金價(jià)跌了固然是好事，但如果您到了一些重要的日子或節(jié)日，必須得買點(diǎn)兒黃金產(chǎn)品的時(shí)候，您會(huì)因?yàn)榻饍r(jià)高而不買嗎？或許，在一些平常的日子里，金價(jià)的漲跌會(huì)影響您的購買欲望。而且，黃金消費(fèi)品，比如金飾，只能以舊換新，不能變現(xiàn)。

對(duì)于黃金的投資者來說，則需要考慮比較多的因素，最好是能了解一些黃金投資的基本常識(shí)，培養(yǎng)基本的判斷能力。

“對(duì)于普通投資者而言，黃金首要功能是抵御通脹、防范風(fēng)險(xiǎn)。”上海中期期貨研究所分析師李寧說，通過這次大跌，應(yīng)該看到當(dāng)前黃金的走勢(shì)可能不像之前連續(xù)牛市那樣有良好表現(xiàn)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。因此，應(yīng)該輕倉配置黃金資產(chǎn)，建議投資黃金的資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的20%以下為宜。

交易類的投資者，主要是進(jìn)行差價(jià)交易，獲取價(jià)差利潤。但這里也有不同，比如銀行的“紙黃金”業(yè)務(wù)，是全額的交易，不存在杠桿，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)低一些。但也要求“投資者對(duì)黃金價(jià)格的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的認(rèn)識(shí)，并對(duì)資金管理及風(fēng)險(xiǎn)控制有較好的理念。”李寧說，“而杠桿類的投資者，比如參與黃金期貨、黃金延期交易，則更應(yīng)該具備較強(qiáng)投資能力、風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，投資額限定在全部資本的三分之一至二分之一以內(nèi)，剩下的一半留作備用，以應(yīng)付交易中的虧損或臨時(shí)性的支用。此外，在單個(gè)市場(chǎng)中的最大虧損總額宜限制在總資本的5%以內(nèi)。這5%是指交易者在交易失敗的情況下，愿意承受的最大虧損。”

“此次國際金價(jià)大跌，巨大的跳空缺口使得國內(nèi)黃金期貨投資者都意識(shí)到單邊操作的風(fēng)險(xiǎn)非常大。”李寧說，建議投資者進(jìn)行黃金期貨的套利操作，這樣可以有效地規(guī)避巨大的跳空缺口的風(fēng)險(xiǎn)。（記者 常艷軍）