朱景鋒/制表 彭春霞/制圖

匯添富子公司推出的保障房項目銷售預約火爆，令基金公司子公司再次成為業內關注的熱門話題。

從去年底首批子公司獲批成立至今已過半年時間，不少基金子公司迫不及待殺入似乎滿地黃金的類信托領域，在房地產融資、保障房建設、基建、委托貸款、租賃、小額貸款等諸多領域施展起拳腳，一些公司甚至儲備了上千億規模的項目資源。

但在基金子公司業務做得風生水起的同時，不斷爆發的信托風險事件給他們敲響了警鐘。對于資本金單薄、經驗和人才缺乏的基金子公司來說，風控很可能成為高懸在它們頭上的那把達摩克利斯之劍。

有基金子公司高管表示，監管層正在觀察基金子公司未來的業務模式，出現問題會隨時糾偏，“一個重要的監管目標是不要出現系統性風險，個案風險要自己買單”。

紛紛試水類信托業務

房地產項目最為熱門

信托行業過去幾年成長迅速，與公募基金的停滯不前形成了鮮明對比，在基金公司獲準成立專項子公司開展類信托業務之后，已經有不少公司開始了類信托掘金之旅。

作為業內第一批獲準成立的子公司，嘉實基金旗下嘉實資本年初和某B2B網絡公司合作推出一款產品，專門用于該網絡平臺資深商戶短期融資之用，該款產品首募規模約2億元。隨后，嘉實資本又進軍房地產信托市場，聯手知名房地產投資基金公司盛世神州共同推出規模2億元的“嘉實資本盛世美瀾園專項資產管理計劃”，投資于鎮江恒福房地產開發有限公司開發的“美瀾園”項目，這也是基金子公司推出的首個最具典型意義的房地產信托投資項目。

3月28日，上市公司華夏幸福公告，公司全資子公司廊坊京御房地產開發有限公司及其全資子公司九通基業投資有限公司擬與嘉實資本管理有限公司簽訂的合作框架協議，涉及嘉實資本作為公司專項資產管理計劃資產管理人向九通投資進行不超過30億元的投資，嘉實資本此次擬對九通投資的投資期限為2年，投資期滿后京御地產將對嘉實資本持有九通投資的股權進行回購。雖然目前傳出該項目或仍在談判過程中，尚未實施。但這已經充分顯示出嘉實資本在房地產信托領域的雄心。近期，嘉實資本又推出“昆明醫科大學校區改造專項資產管理計劃”，募集資金1億元， 以銀行委托貸款方式投資中昆投資有限公司，用于昆明醫學院校區綜合改造項目。成立以來推出的諸多項目已經凸顯出“嘉實資本的業務發展將立足于服務實體經濟，不斷進行產品和業務創新的探索”的經營戰略。

除了嘉實資本之外，其他基金子公司也已經在類信托領域動作頻頻。東吳基金網站信息顯示，旗下子公司上海新東吳優勝資產管理公司于4月募集成立一只“新東吳優勝-晉江開發1號專項資產管理計劃”的基建類信托，隨后于5月2日開始發售一只“萬頃良田項目專項資產管理計劃”。

匯添富基金上周高調宣布，旗下匯添富資本管理有限公司近期推出“添富天房-債權投資專項資產管理計劃”。此產品是首個投向保障房項目的基金專項資產管理產品，也是匯添富資本成立以來籌備的首單專項資產管理產品。據悉，該項目銷售火爆，首日預約達1.5億。

實際上，自4月以來，萬家旗下子公司萬家共贏已經推出了萬家共贏藍光COCO金沙二期專項資產管理計劃、萬家歌斐新城一對多資產管理計劃、萬家歌斐杭州萬科一對多專項資產管理計劃、萬家歌斐陽光城二期一對多專項資產管理計劃、萬家歌斐陽光城三期一對多專項資產管理計劃、萬家歌斐陽光城一期一對多專項資產管理計劃、萬家共贏-海西1號專項資產管理計劃等多款專項資產管理計劃，這些專項計劃幾乎全部投向了房地產。

可以發現，多家基金子公司均將目光瞄向了房地產投資領域，也有不少基金子公司發力股權質押和委托貸款業務。

5月3日，加加食品發布公告，加加食品股東湖南天恒投資管理和加加食品實際控制人之一楊子江將各自持有的加加食品990萬股、414萬股限售流通股質押給民生加銀資產管理有限公司，此次質押是為湖南卓越投資向民生銀行長沙分行申請融資提供的質押擔保，該項證券質押期限自實際放款起24個月。

除加加食品項目外，目前基金公司專戶子公司大都在開拓股權質押項目。3月11日，東方園林發布公告稱，其控股股東何巧女將東方園林960.9萬股股權質押給萬家基金專戶子公司萬家共贏資產管理，這是上市公司公告的首單專戶子公司的股權質押項目。

作為首批成立的子公司，平安大華子公司深圳平安大華匯通財富管理有限公司在1月初便成立了平安匯通日復利存款資產1期專項資產管理計劃，到4月上旬共發行了3期這類存款資產專項計劃，此外，該公司還于3月份發行了一款租賃資產管理計劃——平安匯通租賃資產1期專項資產管理計劃。

據悉，民生加銀子公司民生加銀資產管理公司成立至今，已完成多單業務的審批與發行，項目儲備規模超千億元，立項規模超600億，業務類型涵蓋委貸、票據、股權質押、定增、資產收益權、股權投資等，涉及能源、旅游、金融、房地產等眾多行業。

從這些基金子公司成立以來的進展來看，正如預期的一樣，他們正在全力向信托的傳統領地發起進攻，以期分得信托盛宴的一杯羹。

依然倚重

傳統證券投資業務

雖然不少基金子公司已經在類信托領域開始施展拳腳，不過，他們并沒有放棄證券投資管理這一老本行，有相當基金子公司將具有核心競爭優勢的證券投資作為重點發展方向之一。

據華夏基金旗下華夏資本總經理林浩透露，華夏資本已成立了幾只產品，有的投資股票，有的投資衍生品，有的投資實體經濟。他表示：“華夏資本最看重能發揮我們核心競爭力的業務。”華夏資本控股股東華夏基金的產品線很寬，對華夏基金投資經理的風格、特征很了解，在此基礎上，華夏資本可能會推出一只專門投資華夏基金公募基金的FOF。同樣的，華夏資本也會吸引私募基金經理到華夏資本發行專戶，并提供風險管理服務。華夏資本還將尋找和發掘優秀的私募基金經理，協助他們在前海創辦私募基金管理公司，發行私募基金產品。

根據這一戰略定位，華夏資本有望成為一家綜合性的資產管理公司，和目前主流信托公司開展的業務幾乎相同。

Wind資訊數據顯示，華夏資本作為管理人發起的“華夏資本-農行-定向增發收益權一號資產管理計劃”于3月份投資了京能熱電定向增發，認購3617萬股，動用資金2.5億元。而露笑科技日前發布的定增預案，華夏資本旗下產品計劃投資該股增發股份1870萬股，折合資金近2億元。可見，華夏資本對傳統證券投資領域依然表現出極大的興趣。

事實上，其他多家基金子公司也繼續在傳統的股票和債券投資領域掘金。像萬家共贏設立龍溪股份特定客戶資產管理計劃，認購1000萬股龍溪股份增發。萬家共贏還先后成立萬家正行季季加利資產管理計劃、萬家共贏-光大銀行-原君債券3號資產管理計劃、萬家睿祥資產管理計劃等多只投向股市和債市的專戶產品。

齊星鐵塔公告顯示，中郵創業旗下子公司首譽資產管理和國金通用旗下子公司北京千石創富資本管理公司旗下的產品計劃參與齊星鐵塔定向增發，均認購4650萬股，折合資金均超過4億元。

信托風險事件頻發

子公司風控成隱憂

在基金子公司紛紛揚帆起航殺向信托領地時，一個巨大的隱憂正伴隨而來，因為類信托業務剛性兌付的特殊要求，資本金微薄、經驗缺乏的基金子公司能否在市場風險不斷加大的類信托業務上玩得轉，即如何在開展業務過程中有效控制風險，以及風險發生后能否有效化解成為擺在基金子公司面前的一大考驗，而對基金子公司風控能力的擔憂也是當前管理層的一大關注點。

去年以來，信托風險事件不斷爆發，信托業的龍頭老大中信信托先后有三峽全通貸款信托和舒斯貝爾項目出現到期無法兌付問題，其中斯貝爾項目是一款地產信托產品，該產品成立于2010年8月，發行規模7.1億元，由于受房地產調控影響及項目方管理不當，舒斯貝爾項目施工進度緩慢，導致難以回款，預期無法如期兌付的中信信托選擇強行拍賣該項目的抵押物。此外，中誠信托、中融信托等多家大型信托公司都發生過信托項目風險事件。不斷爆發的信托風險事件無疑給剛開始在這一領域掘金的基金子公司們敲響了警鐘。而目前信托風險的多發地就發生在房地產項目上，而房地產融資專項資產管理計劃正是當下基金子公司追捧的熱門領域。

一些分析人士認為，在目前信托業務競爭激烈的背景下，基金子公司從事類信托業務并無優勢，項目經驗和專項人才普遍缺乏，最為重要的是風控流程和制度也尚待時間檢驗，而最令監管層擔憂的是基金子公司的風險賠付能力。

從已經成立的20多家基金專戶子公司來看，注冊資本最低的只有2000萬元，最高的也不過1億元，而只要有一單專項資產管理計劃出現兌付問題，就足以使這些基金子公司破產。基金子公司資本金少，管理的規模卻數十倍甚至千倍于資本金。

“和母公司旱澇保收的公募業務不同，基金子公司很多產品是要給客戶固定回報的，而且產品期限大多很短，一旦有風險，誰來兜底都是個問題。”有信托業人士指出。

鵬華基金公司子公司鵬華資產管理（深圳）有限公司總經理金智勇表示，子公司發展業務不能靠消耗資本金。目前監管層還在觀察基金公司子公司未來的業務模式，監管環境鼓勵創新，如果有問題未來會糾偏。監管層很重要的一個目標，是不要出現系統性風險，個案風險要自己買單。所以未來子公司的業務發展會重視風險控制。基金子公司在開展業務時，永遠要在風險控制和業務發展中找到自己的平衡點。風光一時自然好，但兜底時就會吃不消。

一個可喜的現象是，據證券時報記者了解，基金公司風險控制并未隨著“大干快上”而過于松懈。據上海一家基金公司人士表示，目前該公司子公司旗下“類信托”業務的風險控制上基本比照信托公司要求，比如房地產信托類產品，也參考信托的標準，對融資企業資質要求要比較大，比如行業排名前20名，質押率低于50%，有銀行或者第三方的擔保等具體要求。他表示，公司對于具體的項目都有相關量化標準，即使是通道業務也并非來者不拒，尤其是投資二級市場的通道業務，審核標準很高。記者 朱景鋒