面對(duì)1萬(wàn)億市值的原始股解禁壓力,未來(lái)3個(gè)月,A股市場(chǎng)該如何承受?
據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì),未來(lái)五六七這3月A股解禁市值分別達(dá)到1544億、1184億、7905億元。耐人尋味的是,新一輪解禁潮剛剛涌起,市場(chǎng)嗅覺(jué)異常靈敏的產(chǎn)業(yè)資本就率先上演一幕末路出逃的“好戲”。
“5 月前10個(gè)交易日,產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)數(shù)字只能用恐怖來(lái)形容!”德邦證券研究員胡青告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者,“五一”前大小非周均減持量約在10億元,5月第一 周的減持量驟然放大到30億元,第二周僅僅3個(gè)交易日減持額就超過(guò)37億元,日均減持近13億元,遠(yuǎn)超前期單周數(shù)字。
原始股瘋狂套現(xiàn)同時(shí),有消息稱,已有兩家擬IPO企業(yè)接到了監(jiān)管層的封卷通知,此意味著這兩家企業(yè)已順利通過(guò)財(cái)務(wù)檢查,接下來(lái)等待批文下放,IPO也將開(kāi)閘。而一旦IPO重啟,則會(huì)打壓大盤。
5月10日,受IPO將開(kāi)閘傳聞?dòng)绊懀珹股反彈無(wú)力,一位資深人士認(rèn)為,目前創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的跳水和銀行股護(hù)盤的市場(chǎng)狀況也反映了IPO開(kāi)閘的市場(chǎng)預(yù)期。
產(chǎn)業(yè)資本加速出逃
美股接連刷新歷史最高紀(jì)錄,日本股市半年內(nèi)暴漲近60%,東南亞地區(qū)股市全面噴發(fā),A股市場(chǎng)卻依然在調(diào)整泥潭中掙扎。然而,在一些職業(yè)投資人士看來(lái),A股的萎靡表現(xiàn)并不意外。
上海某著名券商機(jī)構(gòu)部專員劉慶(化名),最近成了名副其實(shí)的空中飛人,一周之內(nèi)拜訪的足跡遍布北京、廣州等大型城市。走訪的結(jié)果并不樂(lè)觀,“我負(fù)責(zé)的客戶包括企業(yè)、投資機(jī)構(gòu),現(xiàn)在企業(yè)投資意愿非常低。宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯的改善跡象,企業(yè)還處于過(guò)冬之中,以回籠資金為主。”
據(jù)劉慶介紹,在2012年12月新一屆領(lǐng)導(dǎo)層亮相之初,企業(yè)對(duì)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃抱很高預(yù)期,這種預(yù)期傳到一季度,投資意愿回升明顯。但兩會(huì)之后,實(shí)質(zhì)性預(yù)期基本落空,企業(yè)的投資意愿明顯回落。
一方面,企業(yè)的投資意愿在降低;另一方面產(chǎn)業(yè)資本的減持意愿卻突然增強(qiáng)。
“管 理層、企業(yè)家對(duì)自己的行業(yè)認(rèn)知最為準(zhǔn)確。高管、PE減持股份通常會(huì)考慮到市場(chǎng)的承受力,盡量將對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響降到最低。”胡青判斷,從歷史的幾次大規(guī)模 減持判斷,集中性減持往往出現(xiàn)在階段性反彈高點(diǎn),或者是宏觀經(jīng)濟(jì)收緊初期,特別是2011年底的大規(guī)模減持,在大宗交易平臺(tái)上出現(xiàn)很多高折價(jià)集中套現(xiàn)。
通 過(guò)德邦證券對(duì)近80個(gè)交易周產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)向的研究表明,周均減持額在10億元是個(gè)比較中性的數(shù)字,2010年10月、2011年5月、2012年11月出現(xiàn) 了3次大力度的產(chǎn)業(yè)資本減持。據(jù)統(tǒng)計(jì),在2008年年初和2010年10月曾出現(xiàn)過(guò)每月100億元以上的大小非減持規(guī)模。增減持雖然不能絕對(duì)視為股市上漲 下跌的信號(hào),但同樣具備很強(qiáng)的指導(dǎo)作用。
在胡青看來(lái),5月起產(chǎn)業(yè)資本的集中減持非常詭異,“以近兩年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看,2400~2500點(diǎn)區(qū)域應(yīng)該是集中誘發(fā)套現(xiàn)的點(diǎn)位,目前股市僅僅為2200點(diǎn)左右,而且是一輪深幅調(diào)整后的止跌階段,產(chǎn)業(yè)資本集中出逃顯得有些迫不及待。”
根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)結(jié)果,五六七月解禁市值分別達(dá)到1544億、1184億、7905億元,3個(gè)月解禁股票總市值超過(guò)1萬(wàn)億元。7月解禁額驟然放大,主要原因是農(nóng)業(yè)銀行(601228.SH)7月15日約7000億市值股票解禁。
華 泰證券分析師劉英判斷,2013年是原始股解禁的高峰,合計(jì)解禁市值有可能達(dá)到2萬(wàn)億元,“解禁股票壓力的集中釋放對(duì)股市上行構(gòu)成極大壓力,解禁股往往不 會(huì)在第一時(shí)間選擇套現(xiàn),而是在股票上行過(guò)程中逐步兌現(xiàn)。市場(chǎng)回暖過(guò)程中,雖然減持不會(huì)對(duì)股價(jià)趨勢(shì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響,但對(duì)市場(chǎng)的心理預(yù)期壓力非常大。”
集中性減持潮到來(lái),看似給大宗交易接盤方帶來(lái)了機(jī)會(huì),但實(shí)際情況卻遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)計(jì)的樂(lè)觀。
北京某中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部經(jīng)理郭女士,曾經(jīng)作為中間人撮合過(guò)多筆通過(guò)大宗交易完成的產(chǎn)業(yè)資本減持。
“前 幾年大宗交易剛推出的時(shí)候,對(duì)一些小盤股票,我們作為中間人可以聯(lián)系接盤方,撮合成交,賺一些中介費(fèi)。”郭女士告訴記者,現(xiàn)在原始股股東、企業(yè)高管都是系 統(tǒng)化減持,一些保薦機(jī)構(gòu)則充當(dāng)了中間人的角色,在企業(yè)上市后,保薦人就會(huì)考慮股東套現(xiàn)流程。上市公司也會(huì)主動(dòng)與原始股股東溝通,在保持股價(jià)穩(wěn)定的前提下, 協(xié)商減持細(xì)節(jié)。
留給我們這樣中間人操作的空間越來(lái)越小。原來(lái)減持是個(gè)體行為,我們還有些機(jī)會(huì)。現(xiàn)在減持則是集體行為,中間人很難再有插手機(jī)會(huì)。
IPO重啟迫在眉睫
種種跡象顯示,IPO市場(chǎng)在凍結(jié)了近半年之后,重新啟動(dòng)已是迫在眉睫。在產(chǎn)業(yè)資本快速抽離股市的同時(shí),IPO開(kāi)閘將引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)資金向一級(jí)市場(chǎng)的大挪移。
根據(jù)同花順I(yè)FIND統(tǒng)計(jì)顯示,目前已經(jīng)過(guò)會(huì)的擬IPO企業(yè)多達(dá)98家,其中就包括陜西煤業(yè)、中國(guó)郵政這樣的航母級(jí)IPO巨單,陜西煤業(yè)一家的預(yù)計(jì)融資額就達(dá)到172億元,中國(guó)郵政的融資規(guī)模接近100億元,包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi),已過(guò)會(huì)企業(yè)合計(jì)融資額約為600億元。
發(fā)審委近半年的“歇業(yè)”積累了巨大IPO堰塞湖。截止到2013年5月9日,場(chǎng)外排隊(duì)的準(zhǔn)備上市企業(yè)高達(dá)999家,其中公告終止審核的約為330家;通過(guò)初審,進(jìn)入“落實(shí)反饋意見(jiàn)”階段的企業(yè)合計(jì)500家。
如果以每家擬IPO企業(yè)3億元融資額計(jì)算,合計(jì)IPO堰塞湖融資壓力約在1500億~3000億元之間。
“IPO一旦重啟,無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成極大的壓力。”劉英告訴記者,歷史上共出現(xiàn)過(guò)5次IPO暫停,其中最長(zhǎng)一次暫停是在2005年5月至2006年6月,暫停時(shí)間超過(guò)1年,當(dāng)時(shí)的背景是實(shí)施解決股權(quán)分置改革。
值得關(guān)注的是,其余4次暫停IPO,大多因?yàn)楣墒斜┑O(jiān)管層主動(dòng)停發(fā)新股救市。這4次停發(fā)時(shí)間在4個(gè)月至5個(gè)月不等。
“目前暫停新股發(fā)行,是解決股權(quán)分置改革以后歷時(shí)最長(zhǎng)的一次,時(shí)間已經(jīng)超過(guò)半年。股市的融資功能完全喪失。”劉英判斷,按照業(yè)內(nèi)普遍看法,5~6月間恢復(fù)新股發(fā)行是大概率事件。
經(jīng)過(guò)近半年的醞釀,新股發(fā)行體系改革的具體細(xì)則仍然沒(méi)有出爐跡象。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái),IPO大力度改革的可能性不大,甚至不排除沿用舊體系的可能。
日 信證券首席策略分析師徐海洋認(rèn)為,“IPO重啟是必然,徹底顛覆固有發(fā)行體系,直接過(guò)渡到注冊(cè)制,這樣對(duì)市場(chǎng)的沖擊很大,不但現(xiàn)有中小板、創(chuàng)業(yè)板估值體系 會(huì)崩潰。大量發(fā)行新股帶來(lái)的,一級(jí)市場(chǎng)是否能夠獲得足額的認(rèn)購(gòu)也是未知數(shù)。現(xiàn)在來(lái)看繼續(xù)延續(xù)固有體系的可能性比較大,變革可能體現(xiàn)在操作細(xì)節(jié)上。”
“IPO發(fā)行一旦重啟,可能沿用批量集中性打包上市。一次性掛牌十幾只股票都有可能。”劉英判斷,雖然中小板、創(chuàng)業(yè)板股票融資規(guī)模較小,但如果幾十只股票同時(shí)申購(gòu),凍結(jié)的資金量可能非常大,股市低迷的背景下,避險(xiǎn)性資金將分流進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)。