面對(duì)1萬(wàn)億市值的原始股解禁壓力，未來(lái)3個(gè)月，A股市場(chǎng)該如何承受？

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，未來(lái)五六七這3月A股解禁市值分別達(dá)到1544億、1184億、7905億元。耐人尋味的是，新一輪解禁潮剛剛涌起，市場(chǎng)嗅覺(jué)異常靈敏的產(chǎn)業(yè)資本就率先上演一幕末路出逃的“好戲”。

“5 月前10個(gè)交易日，產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)數(shù)字只能用恐怖來(lái)形容！”德邦證券研究員胡青告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，“五一”前大小非周均減持量約在10億元，5月第一 周的減持量驟然放大到30億元，第二周僅僅3個(gè)交易日減持額就超過(guò)37億元，日均減持近13億元，遠(yuǎn)超前期單周數(shù)字。

原始股瘋狂套現(xiàn)同時(shí)，有消息稱，已有兩家擬IPO企業(yè)接到了監(jiān)管層的封卷通知，此意味著這兩家企業(yè)已順利通過(guò)財(cái)務(wù)檢查，接下來(lái)等待批文下放，IPO也將開(kāi)閘。而一旦IPO重啟，則會(huì)打壓大盤。

5月10日，受IPO將開(kāi)閘傳聞?dòng)绊懀珹股反彈無(wú)力，一位資深人士認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)的跳水和銀行股護(hù)盤的市場(chǎng)狀況也反映了IPO開(kāi)閘的市場(chǎng)預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)資本加速出逃

美股接連刷新歷史最高紀(jì)錄，日本股市半年內(nèi)暴漲近60%，東南亞地區(qū)股市全面噴發(fā)，A股市場(chǎng)卻依然在調(diào)整泥潭中掙扎。然而，在一些職業(yè)投資人士看來(lái)，A股的萎靡表現(xiàn)并不意外。

上海某著名券商機(jī)構(gòu)部專員劉慶(化名)，最近成了名副其實(shí)的空中飛人，一周之內(nèi)拜訪的足跡遍布北京、廣州等大型城市。走訪的結(jié)果并不樂(lè)觀，“我負(fù)責(zé)的客戶包括企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在企業(yè)投資意愿非常低。宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有明顯的改善跡象，企業(yè)還處于過(guò)冬之中，以回籠資金為主。”

據(jù)劉慶介紹，在2012年12月新一屆領(lǐng)導(dǎo)層亮相之初，企業(yè)對(duì)新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃抱很高預(yù)期，這種預(yù)期傳到一季度，投資意愿回升明顯。但兩會(huì)之后，實(shí)質(zhì)性預(yù)期基本落空，企業(yè)的投資意愿明顯回落。

一方面，企業(yè)的投資意愿在降低；另一方面產(chǎn)業(yè)資本的減持意愿卻突然增強(qiáng)。

“管 理層、企業(yè)家對(duì)自己的行業(yè)認(rèn)知最為準(zhǔn)確。高管、PE減持股份通常會(huì)考慮到市場(chǎng)的承受力，盡量將對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響降到最低。”胡青判斷，從歷史的幾次大規(guī)模 減持判斷，集中性減持往往出現(xiàn)在階段性反彈高點(diǎn)，或者是宏觀經(jīng)濟(jì)收緊初期，特別是2011年底的大規(guī)模減持，在大宗交易平臺(tái)上出現(xiàn)很多高折價(jià)集中套現(xiàn)。

通 過(guò)德邦證券對(duì)近80個(gè)交易周產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)向的研究表明，周均減持額在10億元是個(gè)比較中性的數(shù)字，2010年10月、2011年5月、2012年11月出現(xiàn) 了3次大力度的產(chǎn)業(yè)資本減持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008年年初和2010年10月曾出現(xiàn)過(guò)每月100億元以上的大小非減持規(guī)模。增減持雖然不能絕對(duì)視為股市上漲 下跌的信號(hào)，但同樣具備很強(qiáng)的指導(dǎo)作用。

在胡青看來(lái)，5月起產(chǎn)業(yè)資本的集中減持非常詭異，“以近兩年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，2400~2500點(diǎn)區(qū)域應(yīng)該是集中誘發(fā)套現(xiàn)的點(diǎn)位，目前股市僅僅為2200點(diǎn)左右，而且是一輪深幅調(diào)整后的止跌階段，產(chǎn)業(yè)資本集中出逃顯得有些迫不及待。”

根據(jù)銀河證券的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，五六七月解禁市值分別達(dá)到1544億、1184億、7905億元，3個(gè)月解禁股票總市值超過(guò)1萬(wàn)億元。7月解禁額驟然放大，主要原因是農(nóng)業(yè)銀行(601228.SH)7月15日約7000億市值股票解禁。

華 泰證券分析師劉英判斷，2013年是原始股解禁的高峰，合計(jì)解禁市值有可能達(dá)到2萬(wàn)億元，“解禁股票壓力的集中釋放對(duì)股市上行構(gòu)成極大壓力，解禁股往往不 會(huì)在第一時(shí)間選擇套現(xiàn)，而是在股票上行過(guò)程中逐步兌現(xiàn)。市場(chǎng)回暖過(guò)程中，雖然減持不會(huì)對(duì)股價(jià)趨勢(shì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，但對(duì)市場(chǎng)的心理預(yù)期壓力非常大。”

集中性減持潮到來(lái)，看似給大宗交易接盤方帶來(lái)了機(jī)會(huì)，但實(shí)際情況卻遠(yuǎn)沒(méi)有預(yù)計(jì)的樂(lè)觀。

北京某中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部經(jīng)理郭女士，曾經(jīng)作為中間人撮合過(guò)多筆通過(guò)大宗交易完成的產(chǎn)業(yè)資本減持。

“前 幾年大宗交易剛推出的時(shí)候，對(duì)一些小盤股票，我們作為中間人可以聯(lián)系接盤方，撮合成交，賺一些中介費(fèi)。”郭女士告訴記者，現(xiàn)在原始股股東、企業(yè)高管都是系 統(tǒng)化減持，一些保薦機(jī)構(gòu)則充當(dāng)了中間人的角色，在企業(yè)上市后，保薦人就會(huì)考慮股東套現(xiàn)流程。上市公司也會(huì)主動(dòng)與原始股股東溝通，在保持股價(jià)穩(wěn)定的前提下， 協(xié)商減持細(xì)節(jié)。

留給我們這樣中間人操作的空間越來(lái)越小。原來(lái)減持是個(gè)體行為，我們還有些機(jī)會(huì)。現(xiàn)在減持則是集體行為，中間人很難再有插手機(jī)會(huì)。

IPO重啟迫在眉睫

種種跡象顯示，IPO市場(chǎng)在凍結(jié)了近半年之后，重新啟動(dòng)已是迫在眉睫。在產(chǎn)業(yè)資本快速抽離股市的同時(shí)，IPO開(kāi)閘將引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)資金向一級(jí)市場(chǎng)的大挪移。

根據(jù)同花順I(yè)FIND統(tǒng)計(jì)顯示，目前已經(jīng)過(guò)會(huì)的擬IPO企業(yè)多達(dá)98家，其中就包括陜西煤業(yè)、中國(guó)郵政這樣的航母級(jí)IPO巨單，陜西煤業(yè)一家的預(yù)計(jì)融資額就達(dá)到172億元，中國(guó)郵政的融資規(guī)模接近100億元，包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，已過(guò)會(huì)企業(yè)合計(jì)融資額約為600億元。

發(fā)審委近半年的“歇業(yè)”積累了巨大IPO堰塞湖。截止到2013年5月9日，場(chǎng)外排隊(duì)的準(zhǔn)備上市企業(yè)高達(dá)999家，其中公告終止審核的約為330家；通過(guò)初審，進(jìn)入“落實(shí)反饋意見(jiàn)”階段的企業(yè)合計(jì)500家。

如果以每家擬IPO企業(yè)3億元融資額計(jì)算，合計(jì)IPO堰塞湖融資壓力約在1500億~3000億元之間。

“IPO一旦重啟，無(wú)疑會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成極大的壓力。”劉英告訴記者，歷史上共出現(xiàn)過(guò)5次IPO暫停，其中最長(zhǎng)一次暫停是在2005年5月至2006年6月，暫停時(shí)間超過(guò)1年，當(dāng)時(shí)的背景是實(shí)施解決股權(quán)分置改革。

值得關(guān)注的是，其余4次暫停IPO，大多因?yàn)楣墒斜┑O(jiān)管層主動(dòng)停發(fā)新股救市。這4次停發(fā)時(shí)間在4個(gè)月至5個(gè)月不等。

“目前暫停新股發(fā)行，是解決股權(quán)分置改革以后歷時(shí)最長(zhǎng)的一次，時(shí)間已經(jīng)超過(guò)半年。股市的融資功能完全喪失。”劉英判斷，按照業(yè)內(nèi)普遍看法，5~6月間恢復(fù)新股發(fā)行是大概率事件。

經(jīng)過(guò)近半年的醞釀，新股發(fā)行體系改革的具體細(xì)則仍然沒(méi)有出爐跡象。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，IPO大力度改革的可能性不大，甚至不排除沿用舊體系的可能。

日 信證券首席策略分析師徐海洋認(rèn)為，“IPO重啟是必然，徹底顛覆固有發(fā)行體系，直接過(guò)渡到注冊(cè)制，這樣對(duì)市場(chǎng)的沖擊很大，不但現(xiàn)有中小板、創(chuàng)業(yè)板估值體系 會(huì)崩潰。大量發(fā)行新股帶來(lái)的，一級(jí)市場(chǎng)是否能夠獲得足額的認(rèn)購(gòu)也是未知數(shù)。現(xiàn)在來(lái)看繼續(xù)延續(xù)固有體系的可能性比較大，變革可能體現(xiàn)在操作細(xì)節(jié)上。”

“IPO發(fā)行一旦重啟，可能沿用批量集中性打包上市。一次性掛牌十幾只股票都有可能。”劉英判斷，雖然中小板、創(chuàng)業(yè)板股票融資規(guī)模較小，但如果幾十只股票同時(shí)申購(gòu)，凍結(jié)的資金量可能非常大，股市低迷的背景下，避險(xiǎn)性資金將分流進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)。