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美聯(lián)儲(chǔ)醞釀貨幣政策轉(zhuǎn)向 或加大全球金融風(fēng)險(xiǎn)

2013-05-20 19:49:28 來(lái)源:新華網(wǎng)
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原題:美聯(lián)儲(chǔ)醞釀退出加大全球金融風(fēng)險(xiǎn)

在全球新一輪“降息潮”來(lái)臨之際,美聯(lián)儲(chǔ)卻醞釀貨幣政策轉(zhuǎn)向,并開(kāi)始著手“退出路線圖”。盡管“退出戰(zhàn)略”不會(huì)馬上啟動(dòng),但風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn),全球乃至中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)正在不斷升高。

據(jù)報(bào)道,美聯(lián)儲(chǔ)已在籌劃退出購(gòu)債計(jì)劃的策略,并將根據(jù)就業(yè)市場(chǎng)和通脹變化來(lái)不斷調(diào)整購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。受此影響,市場(chǎng)擔(dān)憂不斷升級(jí),美元兌其他貨幣全面走強(qiáng),人民幣兌美元中間價(jià)也一改數(shù)日漲停的態(tài)勢(shì)連續(xù)兩日下跌,全球金融市場(chǎng)開(kāi)始震蕩。那么,美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)醞釀“退出戰(zhàn)略”到底為哪般呢?相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家,美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有相對(duì)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì),未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策是否轉(zhuǎn)向取決于長(zhǎng)期維持低利率的必要性和成本。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐步增強(qiáng)以及美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)內(nèi)部對(duì)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的擔(dān)憂,削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模甚至提前結(jié)束QE的概率正在上升。

去年9月14日,美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議之后,宣布每月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券(MBS),決定繼續(xù)執(zhí)行賣(mài)出短期國(guó)債、買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”,并將聯(lián)邦基金利率保持在0至0.25%的超低區(qū)間時(shí)限至少延長(zhǎng)至2015年年中。但現(xiàn)在看來(lái),維持無(wú)限量化寬松的必要性已經(jīng)大大降低。

首先,通過(guò)四次量化寬松政策,美聯(lián)儲(chǔ)總共推出了約3.5萬(wàn)億美元的購(gòu)債規(guī)模,占GDP的22%左右,量化寬松幾乎接近極限。隨著大規(guī)模量化寬松的實(shí)施,美國(guó)影子銀行體系繼續(xù)對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅,伯南克近期表示,美國(guó)銀行融資市場(chǎng)在未來(lái)可能無(wú)法應(yīng)對(duì)大量違約的出現(xiàn)。本文來(lái)源:瞭望觀察網(wǎng)

其次,量化寬松刺激效應(yīng)邊際遞減。QE1推出使美國(guó)實(shí)際季度GDP同比增速?gòu)?3.3%升至2.2%,但QE2之后經(jīng)濟(jì)不增反降,實(shí)際季度GDP增速?gòu)?.5%一路下滑至1.6%,之后美聯(lián)儲(chǔ)雖然連續(xù)推出了“扭轉(zhuǎn)操作”以及QE3和QE3.5,但經(jīng)濟(jì)增速依然在1.5%的低水平徘徊,量化寬松刺激經(jīng)濟(jì)成效并不大。

再次,盡管面臨自動(dòng)減赤(財(cái)政封存)等不確定性,美國(guó)中期前景也將因財(cái)政緊縮而受到持續(xù)沖擊,但由于財(cái)政緊縮將是持續(xù)多年的措施,因此,所帶來(lái)的沖擊將通過(guò)跨期被分?jǐn)偅唐趦?nèi)不必過(guò)度擔(dān)憂財(cái)政懸崖的沖擊。

最后,美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力開(kāi)始增強(qiáng),就業(yè)逐步改善。奧巴馬第二任期內(nèi)推行的包括提高增長(zhǎng)潛力、推進(jìn)“能源獨(dú)立”戰(zhàn)略,以及推動(dòng)“制造業(yè)回歸”等在內(nèi)的再工業(yè)化政策,預(yù)計(jì)技術(shù)創(chuàng)新起到重要作用的行業(yè)如機(jī)械、汽車(chē)、飛機(jī)、航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)等的出口能夠保持比較強(qiáng)勁的增長(zhǎng),從而有利于重塑美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)。

在IMF追蹤的1929年以來(lái)的14輪經(jīng)濟(jì)周期中,本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是最緩慢的,但信貸反彈卻是最快的。目前全球央行資產(chǎn)規(guī)模約為18萬(wàn)億美元,占全球GDP的30%,是十年前的兩倍。量化寬松無(wú)法對(duì)沖債務(wù)“去杠桿化”,更不是讓美國(guó)真正走向復(fù)蘇的正確出路,而美聯(lián)儲(chǔ)為量化寬松所支付的成本也正在逐步上升。

從美聯(lián)儲(chǔ)自身看,長(zhǎng)期量化寬松政策加劇了美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從危機(jī)之前的不到9000億美元飆升至目前的3.078萬(wàn)億美元,增長(zhǎng)了2倍多,如果美聯(lián)儲(chǔ)在今年剩下的時(shí)間繼續(xù)推行QE3,其規(guī)模可能會(huì)超過(guò)4萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的高速膨脹意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能每年需要給銀行的準(zhǔn)備金支付500億--750億美元利息。現(xiàn)在準(zhǔn)備金的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.6萬(wàn)億美元。如果美聯(lián)儲(chǔ)保持現(xiàn)在的購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)速度,那么準(zhǔn)備金規(guī)模將在一年以后再增加1萬(wàn)億美元。

此外,美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一直把所有利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給財(cái)政部,過(guò)去四年一共轉(zhuǎn)移了約2910億美元利潤(rùn)。由于債務(wù)融資成本處于歷史低位,新發(fā)債務(wù)的利息成本較低,這減弱了美國(guó)政府進(jìn)行財(cái)政整頓和結(jié)構(gòu)性改革的意愿,財(cái)政可持續(xù)問(wèn)題的解決被延誤,因此也需要貨幣當(dāng)局重新評(píng)估量化寬松政策成本和潛在風(fēng)險(xiǎn)。這些都提升了美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束量化寬松的可能性。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將逐步減少資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi),并開(kāi)始為實(shí)施退出戰(zhàn)略做準(zhǔn)備。

自美聯(lián)儲(chǔ)去年9月份宣布擴(kuò)大債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模以來(lái),全球金融市場(chǎng)受益最大,不但全球股市普遍上漲,美國(guó)股市大幅收高,道指與標(biāo)普500指數(shù)不斷刷新歷史紀(jì)錄;而且風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)飆升,全球資本重新回流到新興經(jīng)濟(jì)體中,中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)國(guó)際資本大規(guī)模流入。

而今,美國(guó)貨幣主導(dǎo)權(quán)將再次發(fā)揮主導(dǎo)作用。美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的拐點(diǎn)正在臨近,一旦美國(guó)開(kāi)始實(shí)施退出戰(zhàn)略勢(shì)必推動(dòng)美元中長(zhǎng)期走強(qiáng),對(duì)全球流動(dòng)性、資本流向以及全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著而深遠(yuǎn)的影響,全球很可能再現(xiàn)“剪羊毛”效應(yīng),勢(shì)必給全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行、匯率市場(chǎng)穩(wěn)定以及資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)新一輪沖擊。而對(duì)中國(guó)而言風(fēng)險(xiǎn)更不能小視,政策退出將進(jìn)一步加劇中國(guó)跨境資本的雙向波動(dòng),也不能排除引發(fā)階段性資本集中流出,并導(dǎo)致中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性,這恐怕是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)最大的挑戰(zhàn)。

編輯: 柳洪杰 標(biāo)簽: 美聯(lián)儲(chǔ)
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