編者按：5月27日國家統計局將公布4月份工業企業利潤。發改委上周公布的數據顯示，前三個月鋼鐵行業實現利潤同比增長1.1倍，建材行業實現利潤同比增長17.8%，化工行業實現利潤同比增長8.2%。大盤藍籌股有望王者歸來，推動指數再度越過2300點整數關口。

西南證券：大盤藍籌或“王者歸來”

西南證券（600369）張剛

5月27日國家統計局將公布4月份工業企業利潤。發改委上周公布的數據顯示，前三個月鋼鐵行業實現利潤同比增長1.1倍，建材行業實現利潤同比增長17.8%，化工行業實現利潤同比增長8.2%。大盤藍籌股有望王者歸來，推動指數再度越過2300點整數關口。

公告顯示，5月23日，央行開展50億元28天正回購，同時發行了60億元3個月期央行票據；算上周二的100億元央票發行和90億元正回購操作，全周資金回籠300億元。由于上周公開市場到期資金量為1580億元，最終實現凈投放1280億元，創下了春節以來公開市場單周凈投放新高。資金面逐漸趨緊，迫使央行不斷降低公開市場回籠力度，市場資金面有望趨于好轉。

據報道，由國資委牽頭擬訂的“深化國有企業改革指導意見”基本成型，并已向國務院匯報，按此前計劃將于今年上半年出臺。據悉，新方案至少涉及兩部分內容，其一是將國企改革方向與行業發展需求深度結合；其二是進一步加大利用資本市場力度，通過收購、增發、注資等重組方式推動國資整合。另外，獲批的RQFII新增額度也主要以ETF的方式投資大盤藍籌股。由此看，市場風格轉換即將上演。

本周趨勢 看多

中線趨勢 看多

本周區間 2280-2350

本周熱點 房地產、金融

本周焦點 成交量

民生證券：維持震蕩向上格局

民生證券 吳春華

受消息面和技術面雙重影響，上周市場出現了沖高回落、窄幅震蕩的走勢。周K線收出帶小上影線的“陽十字星”，成交量繼續放大，上攻形態沒有改變。從盤面看，市場的主要壓力在2284點，也就是周BOLL線的中軌附近，該點位成為多空雙方爭奪的焦點，經過整理后，如果能夠有效站穩該點位，那么市場震蕩向上格局就不會改變。操作上，建議把握好熱點輪動節奏。

上周公布的5月匯豐PMI初值為49.6%，重新回到榮枯分界線以下。其中，新訂單指數、新出口訂單指數也都回到50%以下，顯示國內、國外需求都在減弱，去庫存、去產能仍將延續。另一方面，從財政部近日公布的數據看，前4個月國有企業累計實現利潤總額6891.3億元，同比增長5.3%。其中，中央企業為5362.4億元，同比增長12.8%；地方國有企業為1528.9億元，同比下降14.7%。地方國有企業利潤出現負增長。其中，利潤同比降幅較大的行業有交通運輸、有色、煤炭等，這也印證了經濟增速繼續放緩所帶來的需求減弱。后市建議主要關注對經濟增速放緩的政策容忍程度，以及一些可能出臺的相關政策。

本輪反彈是由對新經濟發展的預期和技術超跌所引發的。“泛科技”股得到市場的認可與追捧，中小企業板和創業板指數的強勁上漲就說明了這一點。目前來看，這種特征沒有改變，而估值相對較低的銀行、地產等板塊由于受到外資的拋售和看空，表現不佳，從而缺少了對指數的拉動。但是，市場若想繼續向上，仍需要這些權重股有所表現。

從技術上來看，連續上漲后，市場存在一定的調整壓力，需要充分換手，更需要板塊的輪動效應。所以，短期市場可能會維持區間震蕩的走勢，預計震蕩區間在2250-2350點。

本周趨勢 看多

中線趨勢 看平

本周區間 2250-2350

本周熱點 傳媒

本周焦點 5月PMI

申銀萬國：短線震蕩空間有限

申銀萬國 錢啟敏

上周滬深股市沖高回落，受經濟數據不佳的影響，上證指數退守2300點下方整固，而創業板雖有風險提示，但仍牛勁十足，奪人眼球。目前看，短線行情以資金推動為主，但增量資金有限，反彈空間不大。而創業板個股泡沫明顯，已成為擊鼓傳花的游戲，需防范風險。

首先，從行情的主要推動力看，政策面相對溫和，經濟基本面增長低于預期，不盡如人意，因此資金推動成為主導因素，未來市場的演變將取決于資金面的變化。從財經網站的統計數據看，上周機構資金仍在凈流出，包括產業資金和大小非等，增量資金有限。同時銀行間市場資金面緊張，導致央行不得不放松銀根，注入流動性，但短期回購利率仍居高不下。因此，從資金面動向看，缺乏大規模增量資金，不支持行情強勁反彈。

其次，從分指數資金流向看，資金流出主板，追逐以創業板為代表的小盤題材股成為潮流，電子、信息服務、信息設備等個股高潮迭起、一漲再漲。但問題是，目前創業板公司平均市盈率已接近55倍，中小板也已經超過40倍，股價和基本面嚴重脫節，上周交易所也開始“窗口指導”，相關公司警示風險，顯示管理層對惡炒小盤股的擔憂。

目前看，雖然創業板等在資金騰挪、持續流入的推動下可能還會有所表現，但已演變成單純的資金博弈、擊鼓傳花的游戲。面對政策紅燈，投資者不可不察。

本周趨勢 看平

中線趨勢 看平

本周區間 2240-2320

本周熱點 低估值成長股

本周焦點 成交量

華泰證券（601688）：小盤股仍有活躍空間

華泰證券 張力

比較各分類指數表現，創業板指[2.96%]數漲勢上周繼續遙遙領先，一些熱門題材股在短暫回落之后再度為資金所追捧。在經濟復蘇仍存不確定性的情況下，周期性板塊缺乏連續上漲動力，市場做多意愿在中小盤股上得到集中體現。我們認為，投資者仍可在創業板、中小板中尋找投資機會，但要注意某些漲幅過大股票的短線回調風險。

A股的強勢一方面是因為市場對經濟轉型、城鎮化、新股改革等諸多政策紅利抱以樂觀態度，這種樂觀的情緒不僅提振了存量資金的持股底氣，也激發了新增資金的進場勇氣；另一方面則是因為主流資金的策略得當，即將有限的存量資金聚集到清晰的主線上。

目前，主流資金的做多主線核心仍為創業板。在創業板中，再度突出重點，以傳媒娛樂、電子信息這兩大板塊為主要的做多主線。這樣的布局，使得市場上有限的存量資金集中于有限的活躍品種中，釋放出的做多能量也有所加強。

本周趨勢 看多

中線趨勢 看多

本周區間 2250-2350

本周熱點 創業板

本周焦點

東吳證券：在2250-2350點震蕩

東吳證券（601555）羅佛傳

上周股指沖高回落，滬指在2300點上方遭遇空方強力反擊。在整體經濟增長中樞回落背景下，以周期性板塊為主的大市值品種難以有大的爆發力，預計短期大盤仍將圍繞2250-2350點進行區間震蕩。操作上建議投資者在中小市值品種瘋狂上漲中保持一定風險意識，避免盲目追高。

目前市場仍然延續著“八二”格局，追逐成長股、青睞題材股是資金炒作的主線。但中小市值個股經過前期持續拉升后，籌碼已顯松動。周三創業板大跌或許只是風險釋放的預演，周四、周五雖然創業板指數幾乎收復失地，但量能較前期明顯下降，顯示資金流入減少。

另外，從區間漲幅看，創業板指數自4月16日以來累計最大漲幅超過25%，中小板指[1.77%]數最大漲幅也超過16%，資金獲利頗豐，但終有兌現之時。因此，寄望中小市值板塊繼續帶領股指攻城拔寨已不現實，權重板塊后續走勢顯得尤為關鍵。

但權重板塊大多為周期性品種，與經濟基本面高度相關。從最近幾個月的經濟先行指標PMI來看，呈逐級回落之勢，日前匯豐公布的5月份PMI初值回落至49.6%，跌破榮枯線，預示經濟疲軟態勢在加強。在此背景下，權重板塊難以有大的爆發，因此預計股指上漲空間將受限。

本周趨勢 看平

中線趨勢 看空

本周區間 2250-2350

本周熱點 釀酒食品

本周焦點

太平洋（601099）：蓄勢待反彈

太平洋證券 周雨

上周滬深大盤沖高回落，滬指周線收得紅“十字星”，深成指收得小“紡錘線”，但兩市成交量較前一周放大28.8%。不過，同期創業板指[2.96%]數與中小板指[1.77%]數表現強勁，周漲幅分別達到4.92%和4.48%，連續四周收取中陽。市場“八二”風格持續，小盤股的結構性牛市目前尚無滯漲跡象。

資金面上，上周到期央票為1200億元，正回購為380億元，合計到期投放1580億元。經過了周二及周四的操作之后，央行上周凈投放1280億元，較上周凈回籠的350億元大幅增加，為近一個月來單周最高凈投放量。央行此舉意在維持流動性，穩定短期快速走強的SHIBOR.

消息面上，上周匯豐公布的5月制造業PMI預覽值降至49.6%，較4月終值50.4%出現快速下降，并且7個月以來首次跌破榮枯線之下。從分項指標來看，產出指數跌至三個月低點，從51.1%降至51.0%；就業指數從49.3%小幅降至49.0%；新訂單指數從51.2%大幅降至49.5。部分指數都已經連續第二個月處在50%之下。綜合來看，數據表明當前經濟復蘇緩慢，外需仍然偏弱，未來穩增長依然將成為政策調控的主基調。不過，我們認為當前經濟下行風險可控，預計二季度國內消費和投資方面不會有較大下滑風險。

技術上看，當前大盤上有5日均線壓制，下有10日均線支撐，已進入反彈之后的蓄勢調整中。從BOLL線指標來看，目前大盤日線處于布林線上軌附近，但周線仍在布林線中軌附近震蕩，短期市場存在技術調整需求，但中期還有繼續向上空間。

我們判斷，本周大盤在消化不利消息之后，再次蓄勢反彈的概率較大。操作上，建議投資者逢低吸納，對于有業績支撐的成長股仍可適度關注。

本周趨勢 看多

中線趨勢 看多

本周區間 2240-2350

本周熱點 券商股

本周焦點 政策預期

新時代證券：步入短線調整階段

新時代證券 劉光桓

上周滬深股市呈現先揚后抑的格局。前半周大盤承接上周的反彈之勢，最高沖至2314點，但后半周受內外利空消息的影響，大盤震蕩回落，并跌破2300點整數關。目前看，由于經濟數據不佳，外圍市場變數增大，A股市場將承受較大壓力，預計大盤短線將步入調整階段。

上周消息面并不是很樂觀。周四匯豐公布5月制造業PMI初值為49.6%，創七個月新低，環比4月終值50.49%跌0.89個百分點，且跌破50%的榮枯線，顯示中小制造業企業有進一步收縮的態勢，經濟目前并沒有出現明顯的起色。從分項指數來看，5月制造業產出指數為51.0%，為3個月以來最低；新訂單指數為49.5%，創8個月最低水平，環比也較4月明顯下降，表明內需偏弱；5月新出口訂單指數小幅回升，但仍在榮枯線之下，顯示外需仍然疲弱。5月匯豐PMI數據的走弱，出乎市場預期，對A股市場產生較大的壓力，市場擔憂二季度國內經濟增長或將繼續放緩，且有進一步下行的風險。

流動性上，進入5月份后，銀行新增信貸明顯增加，數據顯示前21天工、農、中、建四大國有銀行新增貸款2330億元，預計5月銀行新增貸款將回升至9000億元左右。不過，受財政存款上繳的影響，上周銀行間資金面較為緊張。上周央行在公開市場進行28天期正回購操作90億元，發行3月期央票共計160億元，回籠資金僅為250億元，較上周大幅減少，對沖上周市場到期央票、正回購資金共計1580億元，上周公開市場凈投放資金共計1280億元，扭轉了上周的凈回籠，銀行體系的資金面緊張狀態有一定緩解，但隔夜與7天資金利率小幅慣性沖高。

上周市場結構性行情進入高潮，創業板再創反彈新高，市盈率也從半年前的27倍快速上升到目前的50倍左右，泡沫風險進一步凝聚。中小盤成長股漲勢如潮，獲利盤累計豐厚，而以控股股東為代表的產業資本二季度大舉在創業板拋售套現，這使得創業板目前面臨較大調整壓力。市場風格目前也正在面臨一定轉換，但能否轉換成功還要看經濟面、政策面和資金面等方面的共振。

本周趨勢 看平

中線趨勢 看平

本周區間 2250-2300

本周熱點 新材料

本周焦點 PMI

財通證券：回探后繼續反彈

財通證券 陳健

上周大盤寬幅震蕩，在周線三連陽之后收出周線十字星，表明股指進入上檔套牢區后，多頭力量有所減弱。由于滬綜指日K線在2161-2240點之間形成了雙底形態，目前的回調可視為雙底突破后的回抽，預計大盤在回抽企穩之后仍將繼續反彈。

5月匯豐中國制造業PMI初值為49.6%，為7個月來最低，表明經濟下行風險加重。而伯南克表示勞動力市場已出現改善，但仍然脆弱，過早加息可能妨礙經濟復蘇，但可能在“未來幾次會議上”決定縮減QE，表明美聯儲寬松政策退出已排上日程表，這對中國資本[0.00%]市場明顯不利。

目前制約市場的主要負面因素有二：一是經濟復蘇看不到任何好轉跡象；二是進行財政刺激的可能性不大。因此，始于2161點的這一輪反彈，既無實體經濟基本面支撐，亦無宏觀經濟政策“背書”，反彈屬于“流動性推動+轉型升級預期推動”的交易型行情。

技術面，在之前三連月陰K線之后，5月份的反彈基本確定了紅五月的月陽K線。從形態上看，大盤目前形成了小雙底，即以4月16日2165低點、5月2日2161低點為雙底，頸線位在2250點。如按此技術量度計算，反彈高點應在2339點。上周后半周出現的回調可視為雙底突破后的回抽，預期2250點附近將有強支撐，大盤企穩之后將延續反彈格局。

本周趨勢 看多

中線趨勢 看平

本周區間 2250-2350

本周熱點 農業

本周焦點 政策預期

五礦證券：繼續震蕩重心上移

五礦證券 符海問

上周大盤周線收出了陽“十字星”，成交明顯放大。雖然主板股票表現平淡，但中小市值股表現依然搶眼，中小板、創業板指[2.96%]數周漲幅雙雙超過4%，均創出反彈以來新高。從我國經濟基本面、資金面和A股的技術形態來看，大盤震蕩態勢仍將延續，市場重心有望繼續上移，中小市值股仍將維持此起彼伏的活躍運行格局。

從經濟基本面看，匯豐5月PMI預覽值跌破50%的枯榮線，創7個月以來新低，預示我國經濟仍存在下行壓力。4月全社會用電量同比增長6.8%，較上月雖有明顯提升，但前四個月整體來看增速仍低于去年全年水平，也印證了這一判斷。PMI低于預期或許是周四大盤跳水的導火索，不過從過往經驗看，在基本面沒出現惡化情況下，資金面才是決定市場漲跌的關鍵因素，這也是為什么周五市場出現反彈的重要原因。因此，對后市的判斷更應重視對資金面的分析。

市場擔憂美聯儲提前退出QE，日本股市坐了“過山車”。不過從現實角度出發，市場或許過分擔憂了。因為美國的經濟剛現復蘇跡象，短時不大可能停止“輸血”；就我國實際情況而言，經濟仍存下行壓力，我國的資金面短時也不會收緊，從央行資金管理看，上周公開市場實現凈投放1280億元，創14周以來單周凈投放新高，意味著未來很長一段時間都將維持較為寬松的貨幣環境，這將有效壓縮市場的下行空間。

當前人們最關注的是風格轉換的問題。從歷史經驗看，我們認為，越是市場認為中小市值股風險大，中小市值股的表現就會繼續出色，大盤股表現仍將一般，這種情況通常是在人們無視暴漲風險時才會結束。因此我們的判斷是，大盤指數可能難有大作為，但個股仍將維持精彩不斷的行情。當然，被爆炒的個股就不必追了，“博傻”的做法歷來難有好收成，建議緊盯中報業績預增的成長股，或能帶來不錯收益。

本周趨勢 看多

中線趨勢 看多

本周區間 2250-2350

本周熱點 新能源

本周焦點 成交量

國都證券：結構性行情接近尾聲

國都證券 孔文方

近期市場量能無法有效放大，意味著增量資金并沒有大規模進場。隨著IPO重啟臨近，場內存量資金主導的結構性反彈行情或將接近尾聲，穩健投資者宜且戰且退。

上周結構性反彈行情開始沖刺，周K線上證綜指收出陽十字星，創業板指數收出中陽線。我們對5月以來市場結構性反彈的主要判斷有三：

其一，經濟弱復蘇。5月匯豐PMI初值創七個月新低，自去年11月以來首度跌回至榮枯線下方，其中，新訂單指數大幅下跌是主要拖累因素。內外需求不振、企業補庫存疲弱，中國制造業復蘇乏力，二季度經濟增速繼續下行，金融、煤炭、有色等周期行業難見好轉跡象。

其二，風格難轉換。5月以來創業板指數漲幅超20%，傳媒、環保、LED等主題投資受到短線資金的追捧，賺錢效應相當驚人。政策紅利預期和未來成長空間，成為主題投資強大的推動力。但經濟基本面疲弱，決定了市場風格難以由中小盤成長股向周期藍籌股轉換。

其三，IPO重啟是分水嶺。新股發行體制改革措施正在抓緊推進，適當時候會及時推出。經過擬上市企業財務自查、證監會抽查以及對違規保薦機構的嚴厲處罰，擬上市企業的整體質地較好。IPO重啟可能成為市場的分水嶺，短線資金“喜新厭舊”，或減持股價炒得過高的題材股，轉向炒作IPO新股，獲取短線超額利潤。

本周趨勢 看空

中線趨勢 看空

本周區間 2230-2320

本周熱點 環保

本周焦點 成交量