近日,停牌三月余的大商股份(600694.SH)終于正式公布重組方案,大商股份擬通過發(fā)行股票的方式購買大連大商集團(tuán)有限公司(下稱“大商集團(tuán)”)和大連大商投資管理有限公司(下稱“大商管理”)下屬的商業(yè)零售業(yè)務(wù)及有關(guān)資產(chǎn)。
方案公布后,置入資產(chǎn)標(biāo)的悉數(shù)亮相使外界對于大商這次大刀闊斧的整合過程更為清晰。據(jù)介紹,避免使上市公司收購大量負(fù)凈資產(chǎn)、負(fù)凈利潤、尚處于培育期的商業(yè)零售資產(chǎn)是本次挑選擬注入資產(chǎn)的主要原則。本次優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司后,大商其余商業(yè)零售資產(chǎn)未來將全部注入上市公司。方案分布解決同業(yè)競爭,旨在兼顧上市公司短期利益和長期利益。
根據(jù)重組方案,本次擬收購資產(chǎn)及業(yè)務(wù)分布在4省10城32店,包括14家百貨店,1家大型電器專業(yè)店,大商網(wǎng)(電子商務(wù)平臺)和16家大型超市。這其中大商集團(tuán)及大商管理旗下多家價值極高的明星店鋪赫然在列,其整體優(yōu)質(zhì)程度足以另其他同業(yè)公司艷羨。
分布在遼、黑、蒙、桂四省的多個店鋪,在當(dāng)?shù)鼐鶠槔献痔枺瑩碛辛己玫纳套u(yù)、市場掌控能力和盈利能力,不少為當(dāng)?shù)匚ㄒ坏摹⒐δ荦R全的明星店、第一店,業(yè)績獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
本次注入資產(chǎn)中,僅大連商場一家,年貢獻(xiàn)凈利潤就已經(jīng)過億。這家剛剛度過76歲生日的老牌商場,是大連市經(jīng)濟(jì)效益最好的商場之一,在大連人心目中有著舉足輕重的地位。其不僅是大商股份在1993年上市時的母店,也是大商零售業(yè)的發(fā)祥地,甚至大商現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)及管理團(tuán)隊(duì)亦大多出自于此。定位于工薪階層消費(fèi)者的大連商場,2012年盈利能力達(dá)到1.5億元,盈利水平多年維持在較高的水平,無疑是大連商業(yè)史中當(dāng)之無愧的勝者。
哈爾濱新一百盈利能力同樣驚人。2011年該店?duì)I業(yè)收入為7.8億元,2012年?duì)I業(yè)收入達(dá)到10.3億元,同比增速約32.3%;2011年凈利潤5300萬元,2012年凈利潤近1億元,幾乎實(shí)現(xiàn)倍增;更值得一提的是,該店還擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的凈利率水平,2011年該店凈利率6.75%,2012年為10.7%,遠(yuǎn)超行業(yè)3-4%的平均水平。
哈爾濱新一百從資不抵債的老國企,到凈利潤9000萬的明星店鋪,其重拾品牌影響力并向外發(fā)展收購呼倫貝爾友誼,可看作是大商管理能在短短3-4年的時間內(nèi)快速發(fā)展的縮影。曾有專家表示,在國內(nèi)主要城市,核心商圈的優(yōu)質(zhì)物業(yè)已經(jīng)是稀缺資源,大型零售企業(yè)通過收購經(jīng)營效益一般的老商場,加以改造,其投入比新開商場更加合算。而哈一百的浴火重生和脫胎換骨,無疑證實(shí)了上述觀點(diǎn)。
由于體制陳舊,哈一百在2005年底資產(chǎn)總額5.5億元,負(fù)債達(dá)8.6億元。后大商集團(tuán)出資5.5億元對其重組,2007年改造重組隨即開門納客的整整一年間,哈一百不僅銷售收入比“老哈一百生涯”的最后一年--2005年銷售收入增加3億多元,全口徑繳稅相當(dāng)于改制前數(shù)年納稅額總和,而且職工收入大增;不僅引入現(xiàn)代流行商業(yè)業(yè)態(tài),而且拉動道里商圈中興,帶動兆麟街區(qū)復(fù)興。
相似的例子還有本次重組擬注入資產(chǎn)---桂林微笑堂,2010年其被大商集團(tuán)收購后,目前已發(fā)展為桂林乃至廣西的商業(yè)第一店。原本是中日合資的微笑堂,經(jīng)重組后實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展,近三年成績單真正“靚”了起來。
在外界看來,使上述多地門店重獲新生、重現(xiàn)活力的改制,堪稱多贏之舉、成功范例,而其中大商發(fā)展獨(dú)特的模式和文化--并購和屬地化經(jīng)營也再一次得到淋漓盡致的展現(xiàn)。
一直以來,并購是大商最為熟稔的發(fā)展方法,無論是在哈爾濱還是其他地區(qū),大商在跨區(qū)域并購中都實(shí)行“收店先收人”:所用各級管理人員均出自原企業(yè)。也就是說,大商在哈爾濱的發(fā)展依靠的是哈一百的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì),在河南的發(fā)展依靠的是鄭州金博大城的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì),在撫順的發(fā)展依靠的是撫順百貨大樓的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì),在錦州、佳木斯、牡丹江均是如此。15年的實(shí)踐,大商股份形成了一條屬地化管理的基本發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。這種做法保證了所擴(kuò)張企業(yè)的穩(wěn)定,同時也可以充分發(fā)揮了當(dāng)?shù)厝瞬艑Ξ?dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)的認(rèn)識和掌控能力以及在人脈、渠道、價值觀、文化等方面的綜合優(yōu)勢,為迅速在當(dāng)?shù)爻鞘辛⒎€(wěn)腳跟、拓展市場提供了堅實(shí)的保障。
此外,還有一些處于業(yè)績釋放前夜的優(yōu)質(zhì)店鋪也在本次注入資產(chǎn)之列,如莊河千盛、東港千盛、盤錦新瑪特、盤錦麥凱樂等。這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚處于培育期或剛剛開始盈利,未來2-3年進(jìn)入收割期后將迎來業(yè)績釋放。從“生店”變成“熟店”,上述店鋪在攤銷成本基本固定的情況下,未來業(yè)績將成倍增長。以莊河千盛為例,2010年時還處在培育期,2011年開始盈利,2012年凈利潤增長300%;盤錦新瑪特總店2011年12月開業(yè),2012年當(dāng)年盈利,顯示出了極佳的成長性。
上述優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入,上市公司獲得的不僅是這些門店的有形資產(chǎn),還將其管理團(tuán)隊(duì)、品牌、知名度、美譽(yù)度、供應(yīng)商隊(duì)伍、忠誠顧客群一并納入囊中。
未來,大商股份可以將自身豐富的資源、便捷的資本市場融資渠道和進(jìn)取的企業(yè)文化與這些百貨旗艦明星店相結(jié)合,將這些明星店打造為所在區(qū)域市場的橋頭堡和根據(jù)地,既實(shí)現(xiàn)與既有門店的搭配互補(bǔ)、互為呼應(yīng),又以其為區(qū)域制高點(diǎn),實(shí)現(xiàn)以點(diǎn)帶面、加速擴(kuò)張布點(diǎn)。
另外,簡單測算,通過優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入,交易完成后,2012年大商股份的毛利率、營業(yè)利潤率及凈利率水平均有一定程度的提升。與交易前相比,2012年,公司毛利率提升了0.24個百分點(diǎn),營業(yè)利潤率提升了0.59個百分點(diǎn),凈利率提升了0.41個百分點(diǎn)。2011年,公司毛利率提升了0.12個百分點(diǎn),營業(yè)利潤率提升了0.52個百分點(diǎn),凈利率提升了0.41個百分點(diǎn)。
據(jù)悉,從成長性考量,標(biāo)的資產(chǎn)2010年合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.3億元、2011年實(shí)現(xiàn)40.9億元,到2012年,已達(dá)到54億元,3年間復(fù)合年均增長率達(dá)到46.2%。而凈利潤所反映出的成長性更為突出,2010年標(biāo)的資產(chǎn)的凈利潤為0.6億元,2011年增至1.7億元,到2012年已達(dá)到3.3億元,凈利潤復(fù)合年均增長率達(dá)到128.5%。上述數(shù)據(jù)均說明這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具有良好的成長性,隨著標(biāo)的資產(chǎn)門店店齡的逐步增長,業(yè)績逐步釋放,未來增長態(tài)勢更加明朗。
從資產(chǎn)的盈利能力上看,標(biāo)的資產(chǎn)2010、2011、2012年的毛利率分別為17.67%、19.94%、22.22%,呈逐年上升趨勢;這三年的凈利率分別為2.47%、4.23%、6.05%,同樣處于上升通道。兩項(xiàng)重要指標(biāo)一致性反映出公司具備較好的盈利能力。因此,上述資產(chǎn)兼顧了成長性及盈利能力。
另外,為從交易機(jī)制上保證注入資產(chǎn)的成長性,大商集團(tuán)、大商管理還對標(biāo)的資產(chǎn)收購?fù)瓿珊笕甑臉I(yè)績進(jìn)行兜底承諾,如按照相關(guān)規(guī)定,大商集團(tuán)和大商管理保證此次重大資產(chǎn)重組完成后擬注入資產(chǎn)2013年、2014年及2015年三個年度資產(chǎn)凈利潤不低于3.87億元,4.11億元,4.52億元。如未達(dá)到承諾利潤,大商集團(tuán)和大商管理將以其持有的上市公司股票進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償。