8日，S上石化、S儀化股改方案面世。兩公司計劃向A股流通股東支付的股改對價均為10送4.5股，并承諾方案實施后六個月內進行股份轉增方案提議，轉增股份為每10股轉增不少于3股。

這是自2006年、2008年兩次股改方案失敗后，中石化第三次啟動對上述兩家公司的股改。由于前兩次方案均遭到流通股東的投票反對，此次推出的新方案將面臨股東大會的第三次“闖關”。

股改方案引各方猜想

一位市場人士指出，上述股改方案的意外之處在于，在單純送股之外，還有實施后的轉增方案。

今年以來，隨著成品油價格機制接軌，兩家公司基本面已發生重大變化，如今拿出部分公積金轉增，攤薄流通股東的持股成本，轉增后的除權效應有可能會隨著公司業績的增長而產生的填權行情，也將為流通股東帶來一定的市場收益。

中石化內部人士透露，自從2008年兩家公司股改失敗以來，公司歷屆管理層都非常關心這兩家子公司流通股東的訴求?！捌鋵嵾@兩家公司是國有控股公司，就算股改成功，也不存在市場擔心的減持問題。至于股改方案的設計，既要充分滿足流通股東的利益，也需要考慮國有控股的地位，公司能做的，就是盡最大努力跟流通股東協商，并在保持國有控股地位的情況下，盡最大可能滿足流通股東的訴求。在股改這件事上，中石化與流通股東的利益是一致的。”前述人士如此表示。

針對兩家公司發展，市場曾有過諸多猜想。有人曾提出私有化的假設，但S上石化董事長兼總經理王治卿此前在接受媒體訪問時對此予以了否認，他表示，私有化是大股東中石化的事。公司H股未停牌，說明沒有任何資產置換方面的打算。中石化現在正在搞分拆上市工作，不太可能搞反向操作。

也有市場人士猜想，公司可以在后續操作中進行資產置換，并認為從國內市場上的地位和資產價值角度看，中石化旗下的長城潤滑油可以實現，這也符合中國石化董事長傅成玉所推進的專業化重組。

不過，從此次出臺的方案看，中國石化除了10送4.5股外，選擇了在方案實施后六個月內進行股份轉增方案的提議，轉增股份為每10股轉增不少于3股。分析人士稱，股改時期市場平均對價為每10股送2.97股，此次股改對價方案能否為各方所認同，兩家子公司6月21日復牌后的股價表現或可見端倪。

面臨股東會第三次考驗

事實上，這是S上石化和S儀化第三次啟動股改，自上一次股改方案被否決算起，如今已時隔5年有余。

2006年10月，S上石化和S儀化第一次推出股改方案，“非流通股東向A股流通股東每10股送3.2股”。由于方案沒有達到流通股東預期，該方案被否決。

2007年底，兩家公司再次推出股改方案，在對價不變的同時，增加了非流通股東中國石化72個月不出售股票的承諾。但遺憾的是，在2008年1月召開的股東大會上，此次方案再次被否決。

根據當年S儀化的投票結果，流通A股股東投下贊成票的僅有25.77%。S上石化的流通A股股東贊成比重也僅為26.83%，分別持有S上石化5863.25萬股、S儀化401.98萬股的民生銀行-東方精選基金均投出了反對票。不同的是，在兩家公司參與表決的前十大流通股股東中，S上石化僅有民生銀行-東方精選基金和上海駿發貿易有限公司投了反對票，其余8家機構均表示同意。而S儀化僅有北京步長醫藥生物技術開發有限公司贊成，其余各方均表示了反對。

接下來的五年多時間里，由于股改未完成，對兩家公司發展也帶來一定影響。王治卿在公司6日的股東大會上就表示，公司股改未完成，對公司負面影響很大，為了公司長遠發展和全體股東的利益，這次下決心完成股改。

分析人士稱，因股改方案屢改屢敗、屢敗屢改，致使兩家公司非流通股東與流通股東之間相互猜疑，此次股改方案如果各方訴求能達成一致，將有望冰釋前嫌，共同推進上市公司的健康發展。