中國日報網消息：英文《中國日報》1月18日評論版頭條文章：今年全球經濟最大的不確定性——歐債問題再次傳來了不祥的聲音：國際信用評級機構標準普爾公司13日再次啟動了它強大的話語工具——宣布對歐元區除希臘以外9個國家的信用評級下調，其中包括一直持有最高3A級的法國和奧地利。標普在這個時候以這種方式“激怒”正在為債務問題煩惱而且也在為之打開解決出路進行不懈努力的歐元區各國領導，其中按它所說的一個最質樸的理由就是，要提醒德法兩國首腦“現在必須付出加倍的努力”，來迅速緩解由歐債問題引起的日益擴大的歐元區違約風險，因為市場已經越來越沒有耐心看到德法在艱難的磨合中所邁出的合作救助的一小步。聽了這個理由不由地使我想起，前不久世行行長佐利克和IMF女總裁拉加德在不同的公開場合都說過一番令人擔憂的告誡：世界經濟正在進入一個新的危險階段，為此，所有國家都要成為“負責任的利益攸關者”，尤其是主要國家應該發揮政治領導力，形成合力，應對危機，否則世界將“輸掉這場尋找增長和穩定的戰役”。所以，我們暫且撇開美國信用評級公司與歐洲各國政府之間當下正在展開的口水戰，也不想就事論事來評價他們之間究竟是“蒼蠅”趁火打劫的無恥行為，還是“雞蛋”本身存在的裂縫和變質現象更讓人無法接受，這里，只想闡述一下在接下來“市場”和“政府”之間的新一輪博弈中，歐債問題的未來發展會讓世界經濟出現怎樣的變化？同時，中國經濟又會受到哪些牽連？
首先，令人最擔心的是，歐洲主權債務危機是否會觸發國際金融市場流動性危機和由此可能導致的歐洲銀行體系接二連三的違約事件，以及隨之而來的歐元暴跌所引起的國際貨幣體系的動蕩問題。
事實上，隨著歐債問題的惡化，德法為首的歐元區政府已經意識到問題的嚴重性，一致同意啟動歐洲金融穩定基金(EFSF)來建立確保歐元機制穩定的安全網，不讓債務問題發展到更嚴重的金融危機。為此，他們通過擁有最高3A級的發達國家的信用水平，來為信用評級較低、缺乏獨立融資能力的債務國家提供擔保和低成本的資金援助。本來，在這次信用級別下調之前，EFSF能夠拿出的最大規模的資金額度是4400億歐元，現在由于法國和奧地利的“出局”，估計政府擔保能力會下降到2600億歐元。歐債主權債務問題已經從原來小規模的希臘延伸到經濟體超大的意大利，而歐洲政府整體的融資能力卻在不斷下降。所以，從這個意義上講，標普觸動了歐洲融資能力不斷惡化這根最脆弱的神經。很顯然，一旦意大利等債務大國陷入到孤立無援的違約境地，那么歐元區出現的這場風暴一定會超過97年在東亞發生的新興市場的區域型金融危機的厲害程度，那時必然通過貿易、實物投資和資本流動以及市場信心等各個渠道，重創世界經濟目前還處于疲軟和緩慢的復蘇格局。
其次，歐洲銀行業的資產結構在歐元區經濟一體化的繁榮過程中更多地集中在歐元計價的資產上，從而導致它們抗衡目前歐債問題所帶來的系統性風險的能力十分低下。
即使德法等大型金融機構在2008年全球金融危機爆發后風險厭惡程度與日俱增，但它們規避市場風險的做法，也是更多地去互相持有信用級別最高的歐元區國家的政府債券和機構債券，于是，隨著歐債問題危及到歐元價值和主權債務信用級別的時候，它們潛在的資產負債表中的資不抵債風險日趨加大，再加上這兩年美歐日等大國政府缺乏協調的“量化寬松”的貨幣政策，破壞了國際金融市場資產組合再調整的環境，于是，互相減持對方債券和吸收歐洲中央銀行投放的流動性就造成了越來越嚴重的“流動性恐慌”的市場格局，給本來就岌岌可危的歐債問題更加“雪上加霜”。簡而言之，這次標普的信用級別下調，不僅破壞了EFSF的信用基礎，增加了歐債國家的市場融資成本，而且，更會觸動歐洲銀行業的恐慌性資產組合的調整，尤其會減少對法國和奧地利債券的需求比例。隨之而來的美元和日元的攀升以及全球資本市場市值的重挫局面，也會跟隨它們資金的移動此起彼伏。作為美國的債權大國、國際收支的順差大國和相對經濟增長處在高位的世界第二大經濟體中國，也可能會無奈的扮演起國際資本的“避風港”。香港等離岸市場人民幣波動的迅速增加也會立刻影響到人民幣整體的穩定和中國人民銀行干預外匯市場的頻度和難度。
第三，國際貨幣基金組織和海外資金援助的動力和達成共識的可能性，正在隨著歐債國家緊縮財政的壓力加大和公共投資與創造就業機會能力的下降而變得越來越弱。
隨著歐元區政府的信用擔保和資助能力的下降，以及歐洲銀行業與民間資本的流動性恐慌情緒上升，歐債問題的解決和歐元機制的穩定就像當年亞洲金融危機的時候一樣，越來越要落到國際貨幣基金組織和海外擁有大量世界貨幣的國家身上。于是，信息透明化的要求，對債權人和納稅人負責的改革債務國經濟運行機制的要求，各國政府放下私利齊心協力地進行“政策協調”的要求，就會變得越來越強烈。在這種情況下，出資的條件、規模和時機，很難會比現有的歐洲自身救助機制來得更為有效。即使這次IMF大度，采取先解決問題再說的策略，那么IMF的成員國會不會也認這個理去慷慨解囊？至少這次在芝加哥美國經濟學年會上，讓來到這里的我們聽到的是非常強烈的不滿的聲音——曾擔任過以前日本大藏省高級官員、IMF的首席經濟學家，現為日本東京大學教授、國際知名的學者伊藤隆敏教授嚴厲指出：如果IMF對歐洲債務國家采取不明智的、不平等的救助計劃，那么這不僅會引起亞洲大多數國家的強烈不滿，從而影響到這一救助計劃的有效實施，而且也會助長今后更為嚴重的道德風險。亞洲國家當年的問題主要是資產負債表上的貨幣不匹配和資金借貸上的期限不匹配的問題，即使有道德風險，也是民間層面上的問題，加強監管和當年IMF嚴厲的貸款條件很大程度上遏制了這一風險。但這次對歐債問題的寬容不僅會引發民間的道德風險，讓這些國家的產業結構調整更加困難，而且還會引發政府的道德風險，即這些國家的政府今后更會為了贏得自己的政治地位而拿世界納稅人的錢來鋪張浪費籠絡人心。所以，我不看好歐債問題發展到今天這個地步，國際貨幣基金組織和歐盟政府對外國政府的游說還能夠發揮多大的實際作用。
解鈴還需系鈴人。歐債危機當務之急的解決方法只剩下三張“非傳統的牌”可打，而且沒有什么好用“新古典主義”的理念還是采用凱恩斯主義的方法或者還是堅持“貨幣主義”的學理來對此問題進行充分的爭論和探討，因為現在市場已經沒有政府和學者的那份耐性和理性了！當然，不希望市場過于急躁而出現“過度反應”的行為也在情理之中，比如，歐盟政府試圖聯合美國在內的全球各國政府，努力形成明確的管理規則，即讓三大信用評級機構必須對債務危機國“閉嘴”。這種做法對贏得時間，化解矛盾，可能產生利大于弊的效果(若僅僅想以此來掩蓋問題的本質，就輕避重，那么這種政府尋求政治投機的利益所產生的道德風險只會加劇歐債問題的惡化，這一性質和當年希臘政府委托高盛做假帳沒有什么兩樣)，但若消耗精力和時間來靠關閉標普的“烏鴉嘴”去謀求自己的活路，那完全是本末倒置的舉動。因為標普現在的“亂說話”，充其量只是在一定程度上加速了歐債問題的升級，但它絕對不是構成歐債問題發展成流動性危機的根本原因。
簡而言之，為了防范“流動性危機”，第一張可打的牌就是歐洲央行必須忍痛放棄盯住通脹單一目標、維護歐元信用的“常規態度”，堅定不移地向金融機構及時投放流動性，而“幣種”的選擇包括美元和日元。盡管這種“非常規性”的做法會導致救市成本變得很高，但其目的很簡單，很明確，就是堅決不能讓市場出現“流動性危機”！這對解決當下流動性恐慌問題非常有幫助。因為一旦違約問題演變成流動性危機，那么整個金融體系就會立刻陷入“流動性陷阱”的局面，那時歐洲央行再怎么放量救市，崩潰的局面也不會挽回，而金融機構更會恐慌性的進行資產大甩賣，爭搶流動性，結果自相殘殺，加速危機的全面爆發。
第二張牌就是盡快需要立法和各國公民的投票來認可“歐洲穩定機制”(ESM)存在的合法性，其操作宗旨就是規定任何歐元區的成員國都要按比例拿錢出來形成資金池，當然這種類似“存款準備金制度”的強制性做法不會受美國三大機構的信用評級結果的左右。預計合法性順利通過的話，ESM可以拿出將近5000億歐元的資金，若再能夠加上EFSF在市場上的信用融資規模和由此激發出民間的社會責任感所帶來的救助資金，甚至再由少量IMF框架的援助資金的配合，那么歐債問題是能夠走出死亡之谷的。
第三張牌就是迅速將歐元區民間企業、歐洲各國政府機構和國外債權大國聯合起來，通過開放貿易和投資的渠道以及降低其中的準入壁壘，來迅速獲取海外“貿易信用”支撐的資金援助。否則，再堅持不必要的冷戰思維模式，會耽誤解決問題的大好時機。但是，這張牌的主動權掌握在歐洲政府的手中，中國政府貿然地替歐洲政府率先打出這張牌，當下的效果可能與歐洲政府主動出牌完全一樣，但今后留下來的后遺癥不可估量。
最后，簡要地歸納一下歐債危機對中國的影響。目前的發展趨勢可能出現兩種不同性質的影響，它完全取決于目前的歐債問題是否會發展到流動性危機的狀態。如果流動性危機爆發，短期內會影響中國外匯儲備結構調整的步伐，中國人民幣匯率的市場化進程，中國融入經濟全球化環境的有利地位；而中長期內會影響中國企業生產的成本和走出去戰略的實施，國內金融市場的穩定和創造財富的方式，中國社會大眾的消費選擇和消費意愿，中國政府改革開放的力度和大國發展戰略的方向。其中這里面有很多問題需要挖掘和深度的論證，但有一點我們必須要清醒地認識到：“危”中有“機”，而“機”中藏“危”！絲毫來不得半點的大意和輕狂！如果不會出現流動性危機的狀態，中國更應該堅定不移地與歐洲的主要強國加強貿易和投資的往來，更應該在治理國際金融與貨幣體系的國際事務中加強與歐洲多方面的聯手。
總之，今后中國能否在當今歐美經濟劇烈動蕩中迅速成長起來，能否形成讓服務經濟做“實”而且又能覆蓋國內全域的產業輻射網絡，能否利用已經集聚到我們身邊的世界500強企業和機構的比較優勢形成給世界帶來共贏的增長方式，關鍵就要取決于我們市場的開放深度，產權意識的明晰程度，公共服務理念的覆蓋廣度和以人為本的價值尺度以及公平競爭的多元化維度。
英文原文請見：http://www.syxj.com.cn/opinion/2012-01/18/content_14465600.htm。特別說明：因中英文寫作風格不同，中文稿件與英文原文不完全對應。（作者系復旦大學經濟學院副院長、金融學教授 孫立堅 編輯 裴培 呂捷）
