中恒電氣(002364):業績符合預期,移動和電網業務進入收獲期
全年業績符合預期,積極分紅回饋股東
公司2012年收入3.96億,同比增長11%;其中四季度收入1.79億,同比增長13.57%。全年歸屬上市公司凈利潤8564萬元,同比增長58%,其中四季度凈利潤5409萬,同比增長132.31%。實現每股收益0.68元。2012年分配政策:10送10,額外每10股派發1.5元紅利。
中恒博瑞并表,本部4季度略有好轉
不考慮中恒博瑞重組后并表因素,母公司報告期內實現營業收入3.05億元,同比增長7.98%,凈利潤5259.92萬元,同比增長8.63%。中恒博瑞12年收入為9095萬,凈利潤3561萬,分別較2011增長22.67%和14%(不考慮2011年的2488股權支付的費用)。
毛利率提升,中恒博瑞并表和中移動TD-6期訂單盈利良好是主因
全年公司毛利率為43.07%,同比增加了1.64個百分點,我們判斷毛利率較高的中恒博瑞并表以中移動TD-6期訂單盈利良好是主因。
通信電源系統與HVDC雙輪驅動,公司步入收獲期
2012年通信行業的投資增長有限,因此公司通信電源業務業務收入在12年沒有實現大幅增長也在預料之中。我們判斷2013年公司最大客戶中國移動新建基站數量接近翻番增長,將會給相關配套電源系統帶來巨大增量。而公司的通信電源系統在2011年擴產以來,產能瓶頸已經得到有效突破。在收購中恒博瑞后,公司的綜合配套實力更為完善,電力操作電源業務也打開了新的成長空間。此外,公司在HVDC方面的有望在2013年繼續快速增長,長期空間巨大。
盈利預測與投資評級:我們預測公司2013-2015年EPS為1.01、1.21和1.42元,參照可比公司估值,合理價值為24元,維持“買入”評級。((廣發證券(000776)分析師: 韓玲)