中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)消息：英文《中國(guó)日?qǐng)?bào)》9月17日評(píng)論版頭條：“中美經(jīng)濟(jì)不平衡”通常被認(rèn)為是美國(guó)經(jīng)常賬戶的巨額赤字與中國(guó)經(jīng)常賬戶的巨大盈余之間的不平衡，而實(shí)際上這種失衡更深層次反映的卻是債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)之間權(quán)利與利益分配上的嚴(yán)重失衡。中美兩國(guó)之間的關(guān)系從根本上講是一種非對(duì)稱的依賴關(guān)系，這其中債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)背后的“暗物質(zhì)”就成為求解這種非對(duì)稱關(guān)系的關(guān)鍵。
筆者利用國(guó)際收支平衡表，通過對(duì)比中美對(duì)外金融資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，成本收益后發(fā)現(xiàn)，作為全球最大的債務(wù)國(guó)——美國(guó)投資收益為正，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過作為其最大債權(quán)國(guó)——中國(guó)的凈資產(chǎn)收益，中美之間的確有被許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為“暗物質(zhì)”的存在。
從國(guó)際投資效率看，我國(guó)是具有負(fù)財(cái)富效應(yīng)的債權(quán)國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990-2008年中國(guó)國(guó)際收支平衡表中的投資收益凈額多數(shù)年份為逆差。投資收益累積逆差額達(dá)605.53億美元，造成了國(guó)民福利的流失。國(guó)際投資頭寸表也顯示，2004-2009年間，中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中儲(chǔ)備資產(chǎn)平均占比為66.73%，比美國(guó)高出63.56個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)外負(fù)債中，F(xiàn)DI占比高達(dá)59.96%，高出美國(guó)55.21個(gè)百分點(diǎn)。不對(duì)稱的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不僅造成了我國(guó)國(guó)際投資的低收益，而且也從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)控制能力的不足。由于股權(quán)投資收益一般要高于債權(quán)投資，為流入資本（負(fù)債）支付的是比較高的股權(quán)收益，而流出資本（資產(chǎn)）獲得的債權(quán)收益較低，兩相比較必然使我國(guó)成為低收益的債權(quán)國(guó)。
具有諷刺意味的是，作為全球最大債務(wù)國(guó)的美國(guó)，債務(wù)不但沒有對(duì)其形成制約，反而成為美國(guó)維持金融霸權(quán)的工具。美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目賬戶與資本項(xiàng)目賬戶高度對(duì)稱。美元國(guó)際循環(huán)依賴于兩個(gè)“交換”：即貿(mào)易渠道投放，金融渠道回流；金融渠道投放，貿(mào)易渠道回流。
經(jīng)驗(yàn)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于資本流入進(jìn)行債務(wù)融資。從歷年美國(guó)資本流入情況看，美國(guó)三分之一的對(duì)外不平衡是通過“金融調(diào)整渠道”來彌補(bǔ)的，從1993年到2005年間，美國(guó)累積了4.4萬億美元的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，但是美國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)負(fù)債在這一時(shí)期只上升了2.4萬億美元，而另外2萬億美元赤字則是通過美元資本回流得到了對(duì)沖。
從美國(guó)的資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)看，美國(guó)的外國(guó)資產(chǎn)大多以外幣計(jì)價(jià)，而其負(fù)債則幾乎全部以美元計(jì)價(jià)。美國(guó)憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國(guó)際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富。在國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備，以及國(guó)際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%。“美元本位制”實(shí)際上已經(jīng)演變?yōu)槊绹?guó)的“債務(wù)本位制”。一方面，作為貨幣發(fā)行國(guó)，其可以通過增發(fā)貨幣以履行對(duì)外償付義務(wù)或稀釋對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，即通過儲(chǔ)備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002～2006年間，美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失額累計(jì)達(dá)3.58萬億美元。
另一方面，美國(guó)又通過對(duì)外大量進(jìn)行長(zhǎng)期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。與平均3.5%左右的美國(guó)10年期國(guó)債收益水平相比，海外投資形成了高利潤(rùn)回報(bào)。美國(guó)對(duì)外資產(chǎn)與負(fù)債的收益較大，而且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)值相差也很大，這表明美國(guó)對(duì)外投資主要集中在高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而對(duì)外債務(wù)仍然主要集中于安全性好的低收益資產(chǎn)。美國(guó)依托于美元這一國(guó)際中心貨幣和全球金融分工的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)獲得了全球化財(cái)富分配中的最大收益，資本利得成為美國(guó)獲取全球剩余價(jià)值的最大渠道。
這說明我國(guó)還不是一個(gè)真正意義上的債權(quán)國(guó)，而像是一個(gè)把資金存入銀行、轉(zhuǎn)又從銀行高息借出來的儲(chǔ)蓄者。與此相反，美國(guó)并不是一個(gè)真正的債務(wù)國(guó)，而更像是扮演著拿別人的錢賺錢的銀行、或是風(fēng)險(xiǎn)資本家的角色。
事實(shí)上，伴隨著國(guó)際貨幣體系的更替，美國(guó)也完成了其角色的轉(zhuǎn)換。在布雷頓森林體系時(shí)代，美國(guó)在全球金融格局中扮演著銀行資本家的角色：即通過向全球提供流動(dòng)性來維持美國(guó)的貿(mào)易順差，在實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，獲得相應(yīng)的貿(mào)易和信貸利益。另外，美國(guó)通過在商品輸出帶動(dòng)下的資本輸出分項(xiàng)他國(guó)的貿(mào)易和投資收益，這是銀行商業(yè)資本獲取利潤(rùn)的主要方式。然而隨著“牙買加協(xié)議”的實(shí)施以及美國(guó)制造業(yè)比較優(yōu)勢(shì)的衰落，國(guó)際資本大量向美國(guó)流入。1985年，協(xié)議實(shí)施僅僅9年后，美國(guó)即結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)71年的國(guó)際凈債權(quán)國(guó)地位，而成為全球最大的凈債務(wù)國(guó)。
特別是在過去的20年中，世界經(jīng)濟(jì)金融格局發(fā)生了根本性的變化，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融資本主義時(shí)代，美國(guó)完成了由“銀行資本家”向“風(fēng)險(xiǎn)資本家”的角色轉(zhuǎn)換，美國(guó)憑借著發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和絕對(duì)主導(dǎo)的貨幣體系，向全球源源不斷的提供他國(guó)所需的金融資產(chǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體需要為日益積累的外匯儲(chǔ)備尋找資產(chǎn)安全配置和流動(dòng)性的渠道，因此美國(guó)成為全球資本的“蓄水池”。
扭轉(zhuǎn)美國(guó)的資本霸權(quán)和全球財(cái)富分配失衡的格局并非一朝一夕可為，但有三條路徑可循：一是重建國(guó)際貨幣體系，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，扭轉(zhuǎn)貨幣錯(cuò)配。二是推進(jìn)中國(guó)金融體制改革，壯大本土金融體系，將作為債權(quán)國(guó)的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國(guó)家金融話語權(quán)。三是改變國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，提高債權(quán)收益，管理好債權(quán)。相信，中國(guó)成為真正的債權(quán)大國(guó)并不遙遠(yuǎn)。(作者國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部 張茉楠 編輯 裴培)
